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近期，多只設置了三年持有期的基金將運作滿三年進入開放日常贖回狀態(tài)，而從業(yè)績表現(xiàn)看，虧損成為這些基金運作三年共同交出的成績單，部分基金虧損超過了五成，這也讓背負“更好的投資體驗”“更高的投資收益”的期待的三年持有期基金備受爭議。

金融投資報記者注意到，成立時點、市場環(huán)境的變化、基金管理人的管理能力和風格等成為這些基金不同程度虧損的重要影響因素。

多只三年持有基金開放贖回

8月19日，運作滿三年的東方紅智華三年持有迎來了開放，持有人自即日起可以贖回或轉換轉出，發(fā)行時認購的持有人在基金份額鎖定三年之后不再受到鎖定持有期限制。

不過，三年的鎖定并沒有換來期望中良好的投資回報。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月16日，東方紅智華三年持有 A 自成立以來累計回報率為-36.17%，年化回報率為-13.9%，跑輸業(yè)績比較基準-13.64%。與同類型的偏股混合型基金相比，這一收益率水平排名中游。部分持有人在公開平臺發(fā)表觀點稱“總算可以贖回了!”并曬出了投資收益。

根據(jù)資料，該基金成立于2021年8月18日，發(fā)行份額40.56億份，認購戶數(shù)為4.4萬戶。這也意味著這4.4萬戶持有人認購的基金份額迎來“解鎖”，繼續(xù)持有還是贖回，成為他們需要面臨的新的問題。

近期將迎來開放的基金還有廣發(fā)行業(yè)嚴選三年持有、博時養(yǎng)老目標日期2035三年持有、泰康優(yōu)勢精選三年持有期等。其中廣發(fā)行業(yè)嚴選三年持有也廣受關注。該基金成立于2021年8月26日，發(fā)行總份額148.7億份，合計認購戶數(shù)27.08萬戶，由知名基金經(jīng)理劉格菘管理。截至今年8月16日，廣發(fā)行業(yè)嚴選三年持有A成立以來累計回報率為-56.25%，年化回報率為-24.24%，在同類型的偏股混合型基金中排名靠后。這一成績也讓明星基金經(jīng)理劉格菘備受質疑。

博時養(yǎng)老目標日期2035三年持有、泰康優(yōu)勢精選三年持有期自成立以來收益率也分別為-24.71%和-33.14%，年化回報率分別為-9.07%和-12.67%。這兩只基金也將于8月底迎來開放。到今年年底，還將有14只三年持有期基金迎來開放。從業(yè)績表現(xiàn)來看，截至8月16日，這些基金自成立以來的收益率均為虧損。其中，成立于2021年10月的東方紅啟興三年持有A、成立于2021年12月的嘉實策略視野三年持有期均分別虧損50.81%和47.02%。在未來數(shù)月里，要想提升業(yè)績、讓持有人減少虧損，這些基金的壓力仍然不小。

多因素共同影響投資業(yè)績

大面積的三年持有期基金虧損，也讓曾經(jīng)看好這類產(chǎn)品的部分持有人逐步失去信心。

三年持有期產(chǎn)品的主要特征在于投資者可以在任意時點申購基金，但申購后須持有三年才能贖回。這類產(chǎn)品的出現(xiàn)主要是因為基金公司希望通過持有期這一措施鎖定投資者的投資年限，引導投資者長期投資，讓投資者體驗長期投資的價值，從而獲得較好的長期收益。另一方面，三年期限制既有利于幫助投資者避免“追漲殺跌”、在關鍵時點贖回的風險，又有利于基金經(jīng)理中長期投資策略的有效執(zhí)行，從而提高基金持有體驗，而三年持有期則暗含了對A股波動周期的預判。那些對資金流動性需求不高的投資者，選擇三年持有期基金時期待的正是更高的回報和更好地持有體驗。

從三年持有期基金的整體業(yè)績表現(xiàn)來看，基金的盈虧除了與基金管理人自身的投資能力相關外，還有其他重要的影響因素，尤其是成立時點和區(qū)間受市場環(huán)境的影響較大。

自2018年市場出現(xiàn)第一批三年持有期基金以來，此類產(chǎn)品隊伍逐步擴容。從時間上看，2020年和2021年分別有34只基金和40只基金成立，迎來一個成立高峰期。從類型上看，2018年成立的三年持有期基金以FOF為絕對主力，但隨后主動管理的權益類基金獲得了更多的投資者關注，無論是在發(fā)行數(shù)量上還是募集規(guī)模上都超過了FOF基金。

就主動管理的權益類基金來看，成立較早的基金到運作三年屆滿迎來開放之后多有不錯的投資回報。例如，2019年12月成立的興全社會價值三年持有成立三年收益率約42%，2020年1月成立的安信價值驅動三年持有成立三年收益率約60%。隨著滬深300指數(shù)于2021年2月見頂并節(jié)節(jié)走低，2020年下半年以及2021年成立的基金，幾乎自成立以來都以虧損為主。這也是前文所述的基金虧損的重要原因。

盡管有些基金幾乎在相近的時間段成立，但由于基金管理人的風格和持倉的不同，收益的差別也較為明顯。例如，東方紅智華三年持有和廣發(fā)行業(yè)嚴選三年持有于2021年8月成立，當月滬深300指數(shù)橫盤震蕩為主;東方紅智華三年持有自2023年二季度以來股票倉位降至七成左右，持倉主要分布在工業(yè)、信息技術、日常消費、材料、可選消費等領域，相對分散;廣發(fā)行業(yè)嚴選三年持有自成立以來股票倉位始終在90%至95%附近，行業(yè)配置以電力設備尤其是光伏為主，而光伏在2022年以來開始下行并迭創(chuàng)新低，較為明顯地影響了基金的收益。

開放后去留成投資者新難題

對于投資者來說，所持的三年持有基金如果虧損，開放后是去是留也成為擺在眼前的難題。

從過往的數(shù)據(jù)來看，有的投資者在三年持有到期后選擇了贖回，甚至一些業(yè)績不錯的基金在開放后份額下降明顯。例如，前述實現(xiàn)盈利的基金興全社會價值三年持有迎來開放后，在2023年一季度，其份額降至約18億份，而其發(fā)行份額接近30億份;安信價值驅動三年持有迎來開放后，在2023年一季度，其份額降至7746萬份，而其發(fā)行份額為1.57億份。

金融投資報記者注意到，有的基金雖然虧損，但開放后份額變化不大。例如，浙商智選領航三年持有在三年到期開放時虧損約三成，在今年一季度到期開放后，份額下降至5.56億份，而其發(fā)行份額為6.5億份。

一些基金雖然虧損明顯，但不少“深套”的投資者選擇堅守甚至加倉，以期“熬過黑暗時刻”。例如，工銀圓豐三年持有在2021年1月成立，三年到期開放后，今年一季度末，基金份額增至91.42億份，而其發(fā)行份額為79億份。

那么，到底該如何選擇去或留呢?業(yè)內(nèi)人士認為，對于投資者來說，持有三年期產(chǎn)品確實能夠幫助自己忽略短期波動，也可以幫助自己管住手，避免“反向操作”;但另一方面，如果投資成績欠佳，強制的鎖定和等待也會帶來不好的投資體驗。因此，三年持有期基金成立的時點同樣至關重要，對基金研判市場長期走勢、投研團隊的能力提出較高要求。投資者在持有三年后，對基金管理人的投資能力、投資風格等各方面都已經(jīng)有了更深的了解，需要與自己的投資需求和風險承受能力是否匹配作出評估再做決策。

值得一提的是，對于基金管理人而言，在面對市場環(huán)境變化的挑戰(zhàn)時，基金管理人也應當承認和反省自身的不足，提升投資能力，而不是一味地歸咎于市場環(huán)境因素。