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8月12日，人民銀行發(fā)布2022年7月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣貸款增加6790億元，同比少增4042億元。7月社會融資規(guī)模增量為7561億元，比上年同期少3191億元。總體來看，7月份新增信貸、社融規(guī)模增量數(shù)據(jù)不及市場預期。

不過，7月末，廣義貨幣(M2)余額257.81萬億元，同比增長12%，再創(chuàng)今年以來同比增速新高，也意味著M2連續(xù)4個月保持兩位數(shù)增速。

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專家指出，7月金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)下行波動，主要反映在貸款需求不足較為突出。下一步，宏觀調控政策應重點向有效激發(fā)實體經(jīng)濟貸款需求，鞏固經(jīng)濟修復勢頭發(fā)力。一方面，推動寬貨幣向寬信用有效傳導，可以考慮引導貸款市場報價利率（LPR）報價下調，降低企業(yè)和居民融資成本。另一方面，充分挖掘各項結構性貨幣政策工具潛力，加快相關貸款投放，同時，盡快落實政策性、開發(fā)性金融工具，支持基建投資提速。

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7月新增信貸、社融規(guī)模不及預期

在5、6月數(shù)據(jù)回暖后，7月份新增信貸、社融數(shù)據(jù)分別轉為同比少增，其中7月新增人民幣貸款同比少增4042億元，社會融資規(guī)模增量同比少增3191億元。多位專家認為，6月貸款季末沖量形成一定透支效應、當前貸款需求疲弱、房地產(chǎn)市場波動等因素疊加導致了7月金融數(shù)據(jù)不及預期，6月新設的兩項政策性金融工具還尚未充分發(fā)揮效能。

從新增信貸的結構看，7月住戶與企（事）業(yè)單位均呈現(xiàn)短期貸款減少，中長期貸款同比少增態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，7月住戶貸款增加1217億元，其中，短期貸款減少269億元，中長期貸款增加1486億元；企（事）業(yè)單位貸款增加2877億元，其中，短期貸款減少3546億元，中長期貸款增加3459億元，票據(jù)融資增加3136億元。

民生銀行(600016)首席經(jīng)濟學家溫彬分析指出，7月住戶部門短期貸款減少反映出消費貸款意愿下降，中長期貸款較上月少增，說明房地產(chǎn)市場仍在觸底過程。7月企（事）業(yè)單位貸款數(shù)據(jù)則反映出當前企業(yè)融資需求不足，票據(jù)融資沖規(guī)模情況再次顯現(xiàn)。

他還指出，7月居民貸款與企業(yè)貸款占新增貸款的比重分別為30%和70%，而上年同期占比分別為48%和52%，今年以來零售和對公貸款占比明顯失衡。

從7月社會融資規(guī)模增量的細分項目看，在此前作為社融增量主要貢獻項的人民幣貸款和政府債券融資顯著縮量，數(shù)據(jù)顯示，7月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加4088億元，同比少增4303億元；政府債券凈融資3998億元，同比多2178億元。此外，7月企業(yè)債券融資、表外票據(jù)融資等數(shù)據(jù)也表現(xiàn)欠佳。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，7月新增社融規(guī)模環(huán)比大幅下降，主要是受季節(jié)性因素及6月末專項債基本發(fā)完影響，但同比少增及月末存量增速下滑則表明，當月寬信用進程再生波折。

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經(jīng)濟回升尚不穩(wěn)固，有效需求留待改善

整體來看，7月末，M2、社會融資規(guī)模存量、貸款余額同比增速仍保持在10%以上，顯示出金融對實體經(jīng)濟保持較大支持力度。尤其是自4月以來，M2同比增速分達到10.5%、11.1%、11.4%、12%，不斷突破今年新高。

不過，王青指出，7月末M2增速較上月末加快，主要源于財政退稅繼續(xù)保持較大規(guī)模，并非完全代表寬信用加速。

此外，7月末狹義貨幣(M1)同比增速為6.7%，增速較上月末加快0.9個百分點，說明經(jīng)濟修復過程中企業(yè)生產(chǎn)和投資活動持續(xù)增加。不過，M1與M2增速差距依然較大。王青認為，M1繼續(xù)處于偏低水平，主要原因是當前樓市處于低位運行過程，商品房銷售不振，企業(yè)短期存款受到較大影響，另外，較低的M1增速也意味著當前實體經(jīng)濟活躍度依然不足。

溫彬表示，當前我國經(jīng)濟回升的基礎還不穩(wěn)固，下階段應繼續(xù)落實好各項穩(wěn)增長措施，特別是要加強財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)等政策的協(xié)調配合，穩(wěn)外需、擴內(nèi)需，促消費、擴投資，支持信貸有效需求回升。

五年期以上LPR存調整可能

當前，全球經(jīng)濟增長放緩、通脹高位運行，地緣政治沖突持續(xù)，外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，國內(nèi)經(jīng)濟恢復基礎尚需穩(wěn)固。日前發(fā)布的《2022年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》提出，下一階段將加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，主動應對，提振信心，搞好跨周期調節(jié)。

中信證券(600030)宏觀團隊認為，貨幣政策仍會保持對實體經(jīng)濟的支持，再貸款或為下一階段的主要增量政策，三季度銀行間市場流動性仍將處于相對充裕水平。

華創(chuàng)證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜認為，未來降息概率已經(jīng)微乎其微，當下可以期待的政策是，降準可以降低商業(yè)銀行負債端成本，有助于實體貸款利率下行。此外，考慮到當下多地房貸利率已經(jīng)調至理論最低值，因此5年期以上LPR仍有調整可能。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家兼研究部總監(jiān)龐溟同樣認為，短期內(nèi)全面降息降準的可能性較低，但LPR仍有可能出現(xiàn)非對稱下調。由于目前房貸利率仍然高于一般貸款利率，同時5年期以上LPR的下調變動幅度與1年期LPR下調幅度相比仍然較小，預計如果5年期以上LPR報價繼續(xù)下調，房貸利率還有望受到拉動保持一定的調整空間。