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銀行理財規模景氣度延續，配置策略或將分化：2024年半年報分析
2024年上半年理財市場擴張態勢積極，截至2024年6月末，理財存續規模28.52萬億元，較年初增加6.43%，同比增加12.55%。從產品特征來看，固收類產品規模占比維持高位，市場風險偏好仍較低，而新發封閉式產品期限拉長，反映“資產荒”背景下，拉長久期仍是理財發行機構的較優選擇。從資產配置來看，上半年受債市環境和監管影響，理財減配債券和存款，結合流動性和收益率的綜合考慮，理財發行機構明顯增加公募債券基金配置占比。下半年展望來看，隨著銀行存款利率繼續下行，理財市場景氣表現有望延續，關注不同理財子資產配置的多元化方向。
▍事項：
2024年7月30日，銀行業理財登記托管中心發布《中國銀行業理財市場半年報告(2024年上)》，我們分析如下：
▍市場規模：2024年上半年理財規模增長積極。
1)2024年6月末理財存續規模28.52萬億元，較年初增加6.43%，同比增加12.55%。上半年理財市場擴張態勢積極的原因主要包括：① 2024年以來，財富市場資產配置呈現出風險偏好下降、預期收益下降、債性資產占優的特征，明顯提升了市場對于穩利低波品種的配置偏好;② “手工補息”監管和銀行主動加強存款成本管理，促成部分“存款搬家”;③ 在央行摒棄“規模情結”、弱化存貸款“沖時點”行為的指導下，銀行6月末沖量行為或有所收斂，今年6月末理財回表強度弱于往年同期。
2)理財公司規模占比延續提升，截至2024年6月末，理財公司存續規模24.33萬億元，同比增長17.7%，2024年6月末存續規模占比已達85.3%，較2023年末提升1.4pcts，較2022年末提升4.9pcts。
▍產品特征：固收類產品規模占比再創新高，新發封閉式產品期限拉長。
1)分投資性質來看，2024年6月末，固定收益類、混合類產品存續規模分別為27.63萬億元/0.78萬億元/0.07萬億元，固收類產品規模占比持續提升，權益類和混合類產品占比持續下降，反映了市場風險偏好仍較低，市場風格更趨集中。
2)分運作模式來看，2024年6月末現金管理類產品存續規模7.49萬億元，占全部開放式理財產品存續規模的32.88%，較2023年末明顯下降7.44pcts，推測與現金類理財產品收益率持續下行相關。
3)分投資期限來看，新發封閉式產品期限拉長。2024年上半年，新發封閉式理財產品加權平均期限在303至392天之間，較2023年有所拉長。1年以上的封閉式產品存續規模占全部封閉式產品的比例較年初增加0.85pct，“資產荒”背景下，債市收益率明顯下行，拉長久期仍是大多數理財發行機構的較優選擇，從而推動新發封閉式產品期限拉長。
▍資產配置：減配債券和存款，增配公募基金。具體看：
1)債券類：利率債和信用債均被減配，或與債券利率大幅下行和央行提示債市風險相關;而同業存單獲增配，一方面因同業存單具備久期較短、信用風險可控、流動性良好等優勢，另一方面或為同業存單供給節奏加快的結果。
2)現金及銀行存款：現金及銀行存款配置被減配，主要與“手工補息”監管和保險協存監管相關。
3)公募基金：公募基金獲增配，當前債市環境下債券配置難度加大，結合流動性和收益率綜合考慮，理財發行機構明顯增加公募債券基金配置占比。
4)拆放同業及債券買返：拆放同業及債券買返獲增配，或與今年6月末理財回表強度弱于上年相關。
5)非標和權益類：非標類資產占比繼續下降或與城投化債推進相關，權益類配置占比繼續下降與權益市場持續低迷相關。
▍行業展望：高景氣擴張有望延續，關注資產配置策略的多元化方向。
2024年下半年，銀行存款利率繼續下行，在風險收益回報繼續下降的預期下，市場對于穩利低波品種的配置偏好有望延續，利好理財規模擴張，尤其是固收類理財產品。建議關注資產配置策略的多元方向：①利率下行和利率波動預期存在，理財機構的債券配置策略靈活度有望提升;②監管強化背景下，高收益存款、“凈值平滑信托”等監管加強，對理財收益和凈值管理產生影響;③委外策略和權益產品策略面臨分化：結合流動性、收益率、權益市場波動等的綜合考慮，理財機構在公募債券基金配置和權益產品配置策略方面的差異或將開始體現。
▍風險提示：
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