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來源標題：減配現金及銀行存款 理財資金流向哪里

據中國證券報記者統計，已有中郵理財、建信理財、貝萊德建信理財、恒豐理財、法巴農銀理財、上銀理財、信銀理財、平安理財、青銀理財、浦銀理財共10家理財公司發布了上半年理財業務報告。

記者梳理發現，與2023年末相比，盡管理財產品存續規模普遍增長，但理財機構對現金及銀行存款的配置有所減少;同時，同業存單、公募基金則成為增配重點。業內人士認為，這主要是由于上半年協議存款收緊、手工補息被叫停，銀行理財再難尋得高利率存款產品。為保證“達基率”，理財公司需要尋找其他收益率更高的低風險資產。

減配現金及銀行存款

從理財產品存續規模來看，各家均實現了不同程度增長，其中法巴農銀理財相較去年末增長116.64%，漲幅位居10家理財公司首位;恒豐理財、中郵理財以29.69%、25.24%的漲幅分列第二、第三位。

在資產投向方面，現金及銀行存款的配置有所減少。例如，中郵理財今年6月末穿透后投向現金及銀行存款的金額占比為26.2%，相較去年末的34.8%明顯下降;浦銀理財今年6月末該比例為32.08%，而去年末為39.1%。

與此同時，銀行理財增配了同業存單。建信理財、恒豐理財、上銀理財、平安理財、浦銀理財5家理財公司披露了同業存單配置情況，整體呈增配態勢。除了建信理財略有下降(今年6月末投向同業存單的金額占比相較去年末減少了2.32個百分點)，其余4家理財公司，即平安理財、浦銀理財、恒豐理財、上銀理財分別增加了6.37個、5.13個、2.34個、2.09個百分點。

此外，相較去年末，債券配置占比基本保持穩定。權益類資產配置占比低且有所下降，10家理財公司占比基本不超過2%，其中貝萊德建信權益類資產占比較高，為12.6%。非標準化債權類資產占比也有所下降。公募基金占比略有上漲，但整體水平較低，7家披露該細項的理財公司中，大部分在4%以內，其中恒豐理財穿透后占比為7.82%，相較去年末增加5.05個百分點。

銀行業理財登記托管中心披露的《中國銀行業理財市場半年報告(2024年上)》提供了市場整體概覽。截至6月末，銀行業理財存續規模28.52萬億元，較年初增加6.43%，同比增加12.55%。從理財資產配置情況來看，截至6月末，現金及銀行存款占比25.3%，同業存單占比11.8%，債券占比43.8%，權益類資產占比2.8%，公募基金占比3.6%。與去年末相比，現金及銀行存款、債券、權益類資產占比分別下降了1.4個、1.5個、0.1個百分點，同業存單、公募基金占比分別增加了0.5個、1.5個百分點。

尋求存款替代資產

由于銀行理財投資者風險偏好較低，所以銀行理財主要配置安全性較高的固定收益類資產，并在這些資產中尋找收益相對較高的品種。然而，由于今年以來存款利率持續下行，尤其是上半年協議存款收緊、手工補息被叫停，銀行理財再難尋得高利率存款產品。為確保理財產品收益率，理財公司不得不轉向尋找其他高收益率投資品種。

能夠替代存款且可以提供高收益率的資產主要為同業存單、短期信用債以及債券型基金。“從理財機構的二級市場凈買入情況來看，2024年上半年，理財機構的利率債、信用債和同業存單，分別凈買入2242億元、2981億元和6000億元。排除季節性因素，理財機構對信用債和同業存單的配置力度加大，其中信用債配置側重短期限，1年期以下凈買入占比約93%。”民生銀行首席經濟學家溫彬說。

上海金融與發展實驗室主任曾剛表示，理財公司增配的公募基金主要為債券型基金，這樣做有多項好處。第一，資管產品管理人通常需要按照3%稅率繳納增值稅。但公募基金享受政策優待，各類債券差價收入可免征增值稅，理財產品通過公募基金進行投資會產生“節稅”效果;第二，公募基金對杠桿運用更為靈活，相比銀行理財直接投資債券，能取得更高收益;第三，銀行理財公司業務規模龐大，與現有團隊規模之間不匹配，而公募基金擁有專業團隊、系統，能夠承擔銀行理財公司部分事務性工作，如精細化的頭寸管理、高效的交易詢價等。

此外，在上半年高息存款與信托通道業務雙整改背景下，銀行理財可配置的“高息低波”資產減少，這直接體現在銀行理財收益率上。根據銀行業理財登記托管中心數據，今年上半年，理財產品平均收益率為2.80%，相較2023年平均收益率下降14個基點。

或加速減配存款

溫彬認為，一方面，隨著信托通道受限，預計理財產品凈值波動將加大，但受制于負債端，銀行理財將進一步強化低風險資產配置;另一方面，手工補息被叫停等將在中長期內拖累理財產品凈值，在“達基”壓力下，預計下半年銀行理財將加速減配存款類資產，且將延續增配信用債和同業存單，短久期券種仍為主要增配方向。

“第一，2022年底贖回潮發生以來，理財機構的現金及存款類資產已相對超配，在監管指引下今年上半年已減配，預計下半年延續減配操作，而信用債和同業存單配置比例已降至低位，下半年占比將回升至贖回潮發生之前水平;第二，在存款脫媒和低利率環境下，商業銀行或增量發行存單進行主動負債管理，理財作為同業存單凈買入方，預計下半年將繼續擇機把握存單配置機會;第三，信用債資產荒繼續演繹，考慮到負債端穩定性等，理財或側重短久期配置。”溫彬說。

此外，理財機構下半年或持續增配同業資產、同業存單、利率債、公募基金等。“由于理財產品追求絕對收益，而非相對收益，因此控回撤的目標仍然優先于收益性，且在低利率環境下，投資者對理財產品收益率下降已有一定預期。因此下半年，理財機構或繼續增配高流動性、低風險資產，如同業資產、同業存單、公募基金。”開源證券銀行業首席研究員劉呈祥說。

劉呈祥認為，下半年理財產品收益率或緩慢下行，理財公司可通過拉長久期或適度提高杠桿水平以維持收益率。一方面，由于銀行理財投資者偏好短久期產品，因此理財更偏好短久期資產，比如帶提前贖回權的協議存款，但隨著協議存款報價下行，后續銀行理財要做到合意的收益率水平則需要轉變策略，比如拉長久期。投資者在資產荒延續的當下，將逐步提高對長久期封閉式產品的接受度。另一方面，銀行理財有一定的加杠桿空間，截至2024年6月末，理財產品平均杠桿率為107.04%，根據監管規定，非現金管理類開放式、封閉式產品的杠桿率上限分別為140%、200%，因此理財機構可通過適度提升杠桿水平增厚收益。