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圖/IC

3月17日，央行發(fā)布公告稱，決定于3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。

(資料圖)

分析人士預(yù)計(jì)，此次降準(zhǔn)將向市場(chǎng)釋放約5500億元到6000億元中長(zhǎng)期流動(dòng)性。

對(duì)于此次降準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為頗為意外。此前幾天，央行剛剛在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了4810億元中期借款便利（MLF，也被稱為“麻辣粉”），向市場(chǎng)凈投放2810億元。MLF的加量續(xù)做，一度讓不少分析人士認(rèn)為，近期降準(zhǔn)的可能性有所下降。

“意料之外，情理之中。”植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金表示，央行此次進(jìn)行小幅度降準(zhǔn)將有利于穩(wěn)定國(guó)內(nèi)市場(chǎng)信心，同時(shí)前瞻性布局需求恢復(fù)所需的流動(dòng)性。

“意外”降準(zhǔn)：穩(wěn)增長(zhǎng)，穩(wěn)就業(yè)

從歷史上看，央行在放量續(xù)做MLF后立即宣布降準(zhǔn)，此舉較為罕見(jiàn)。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛指出，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)創(chuàng)造更好的空間和支撐，是此次降準(zhǔn)的最主要目的。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回暖跡象較為明顯，增加市場(chǎng)資金供給將有助于進(jìn)一步助力經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。

“今年年初以來(lái)，銀行信貸投放加快，受此影響，銀行負(fù)債成本上升，有必要通過(guò)降準(zhǔn)穩(wěn)定銀行負(fù)債成本。央行短期工具余額不斷上升，MLF余額超過(guò)5萬(wàn)億元，有必要通過(guò)降準(zhǔn)投放長(zhǎng)期資金，穩(wěn)定資金供需。”中信證券(600030)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，降準(zhǔn)之后，短端利率將明顯下降，同時(shí)長(zhǎng)端利率也將隨之下行。同時(shí)，目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)定，央行通過(guò)降準(zhǔn)也釋放了政策信心，進(jìn)一步通過(guò)信貸增長(zhǎng)支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

央行數(shù)據(jù)顯示，今年1月和2月新增信貸規(guī)模增長(zhǎng)迅猛。其中，1月新增信貸規(guī)模達(dá)到4.9萬(wàn)億元，刷新了單月最高紀(jì)錄。2月新增信貸達(dá)到1.81萬(wàn)億元，同比多增5928億元。

德邦證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲指出，2月份以來(lái)，隨著貸款投放，資金供需收緊，也抬高了銀行負(fù)債端成本。目前來(lái)看，1年期同業(yè)存單利率與FR007之差抬升幅度高于國(guó)債利率與FR007之差，存單利率反映的銀行負(fù)債端成本及預(yù)期上升較為明顯。這表明商業(yè)銀行綜合負(fù)債成本明顯上行，而資產(chǎn)端收益率為了貫徹“推動(dòng)綜合融資成本穩(wěn)中有降”的目的，貸款利率保持穩(wěn)中有降的態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)商業(yè)銀行凈息差將維持收窄趨勢(shì)，或影響3月份商業(yè)銀行貸款投放節(jié)奏。

蘆哲表示，雖然2月信貸投放依然同比多增，但考慮到2023年春節(jié)靠前，工作日較往年更多的2月新增信貸同比多增幅度卻較1月明顯回落，本輪信貸“脈沖式”沖高或已經(jīng)過(guò)去。3月份乃至二季度，銀行貸款投放節(jié)奏或收斂，若要維持貸款總量適度增長(zhǎng)，需要降準(zhǔn)以緩解流動(dòng)性收緊的約束。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼亦認(rèn)為，信貸快速增長(zhǎng)意味著銀行體系補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性的需求顯著增加。此次降準(zhǔn)，將降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約70億元。

精準(zhǔn)有力基調(diào)未變，小幅降準(zhǔn)預(yù)示不會(huì)“大水漫灌”

實(shí)際上，此次央行降準(zhǔn)并非無(wú)跡可尋。央行行長(zhǎng)易綱日前就降準(zhǔn)空間回答記者提問(wèn)時(shí)指出，用降準(zhǔn)的辦法來(lái)提供長(zhǎng)期的流動(dòng)性，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，綜合考慮還是一種比較有效的方式，使整個(gè)流動(dòng)性在合理充裕的水平上。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行宣布降準(zhǔn)，并不意味著我國(guó)貨幣政策“合理適度”“精準(zhǔn)有力”的總基調(diào)將出現(xiàn)變化。此次央行僅降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，也預(yù)示著不會(huì)“大水漫灌”。

王運(yùn)金認(rèn)為，此次降準(zhǔn)仍然延續(xù)去年兩次降準(zhǔn)的0.25個(gè)百分點(diǎn)調(diào)整幅度，主要是考慮當(dāng)前存款準(zhǔn)備金率已降至相對(duì)較低位置，貨幣政策仍應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)的基調(diào)，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。今年隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，資金需求會(huì)繼續(xù)上升，繼續(xù)降準(zhǔn)的可能性仍在。

董希淼亦表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求貨幣政策要“精準(zhǔn)有力”，2023年政府工作報(bào)告提出“用好降準(zhǔn)、再貸款等政策工具”，本次降準(zhǔn)是落實(shí)上述會(huì)議精神的具體體現(xiàn)。在市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕的當(dāng)下，降準(zhǔn)0.25%而不是0.5%，表明下一階段貨幣政策仍然保持穩(wěn)健的基調(diào)不變，不會(huì)實(shí)施“大水漫灌”措施。

蘆哲指出，以“降準(zhǔn)”來(lái)保持相對(duì)穩(wěn)定的資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)定，是常規(guī)貨幣政策的表現(xiàn)。因此，央行沒(méi)有直接以資產(chǎn)負(fù)債表總量調(diào)控為目的，而是“珍惜常規(guī)貨幣政策空間”的政策意圖讓資產(chǎn)負(fù)債表保持相對(duì)穩(wěn)定。維持資產(chǎn)負(fù)債表總量規(guī)模和增速相對(duì)平穩(wěn)是貨幣政策操作的前提。

降準(zhǔn)空間收窄，未來(lái)調(diào)整需結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展走勢(shì)

此次降準(zhǔn)之前，2018年以來(lái)央行14次降準(zhǔn)，平均的法定存款準(zhǔn)備金率從近15%降到了不到8%，下降超過(guò)7個(gè)百分點(diǎn)。而此次降準(zhǔn)之后，是否還有降準(zhǔn)空間？

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者，在“珍惜正常貨幣政策空間”的總基調(diào)之下，目前國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)空間較前幾年已明顯收窄。他預(yù)計(jì)，我國(guó)貨幣政策繼續(xù)以我為主，主要基于中美處于不同經(jīng)濟(jì)、政策周期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，物價(jià)保持溫和，人民幣彈性顯著增強(qiáng)，國(guó)際收支基本保持平衡等因素。

不過(guò)，蘆哲認(rèn)為，我國(guó)長(zhǎng)期保持著基礎(chǔ)貨幣缺口，需要央行每年通過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)左右的降準(zhǔn)來(lái)提供基礎(chǔ)貨幣量，以匹配經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)貨幣供給的需求。因此2018年以來(lái)基本上每年都可以兌現(xiàn)1個(gè)百分點(diǎn)降準(zhǔn)，大約等同于2萬(wàn)億基礎(chǔ)貨幣，2022年央行以上繳利潤(rùn)1.1萬(wàn)億的方式兌現(xiàn)了其中0.5個(gè)百分點(diǎn)。

“2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)為5.0%左右，而貨幣、貸款的增長(zhǎng)也要和GDP增長(zhǎng)相匹配，預(yù)計(jì)2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)貨幣缺口或還將維持在2萬(wàn)億左右。”蘆哲預(yù)計(jì)，3月份降準(zhǔn)是開(kāi)始，標(biāo)志著央行“呵護(hù)”流動(dòng)性的肇始。

曾剛則預(yù)計(jì)，未來(lái)我國(guó)降準(zhǔn)空間雖然仍存，但是否要進(jìn)一步降準(zhǔn)仍需看市場(chǎng)流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)發(fā)展走勢(shì)。由于目前我國(guó)實(shí)際利率處于相對(duì)合理的水平上，因此降息空間相對(duì)較小。

此外，董希淼表示，此次降準(zhǔn)傳遞了明確的政策信號(hào)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更好地助力穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需，進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)信心和預(yù)期。此次降準(zhǔn)實(shí)施后，銀行資金成本得以降低，銀行減少加點(diǎn)的動(dòng)力增強(qiáng)，預(yù)計(jì)本月或下月LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）特別是5年期以上LPR有望下降。這將有助于降低存量和新增房貸利率，減輕居民住房消費(fèi)負(fù)擔(dān)，助力房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。提振居民消費(fèi)的意愿和能力，助力恢復(fù)和擴(kuò)大居民消費(fèi)。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 姜樊

編輯 王進(jìn)雨

校對(duì) 盧茜