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來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：趙明超

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隨著行業(yè)整體增速的放緩，過(guò)去幾年高歌猛進(jìn)的公募基金正步入加速分化的階段。在優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)法則下，業(yè)績(jī)是最好的試金石，能力平庸的基金經(jīng)理將面臨沒(méi)有基金可管的窘境。

從公募基金的發(fā)展歷程來(lái)看，歷經(jīng)25年的發(fā)展，資產(chǎn)管理總規(guī)模超過(guò)28萬(wàn)億元，已經(jīng)成為國(guó)民理財(cái)?shù)闹袌?jiān)力量。從今年6月底的數(shù)據(jù)來(lái)看，公募基金存量資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了銀行理財(cái)，成為中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)里最大的子行業(yè)。

盡管公募基金資產(chǎn)管理總規(guī)模增長(zhǎng)很快，但從規(guī)模的增速來(lái)看，最近兩年明顯趨緩。2020年至2021年，公募基金總規(guī)模從14.7萬(wàn)億元增至25萬(wàn)億元，兩年間規(guī)模增長(zhǎng)逾10萬(wàn)億元。但從2022年初起，增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯乏力，截至今年8月底，公募基金總規(guī)模為28.7萬(wàn)億元，增速明顯下降。

在公募基金飛速發(fā)展時(shí)，基金公司密集申報(bào)基金產(chǎn)品，基金經(jīng)理是稀缺資源。蘿卜快了不洗泥，即使沒(méi)有相應(yīng)的履歷，一些投研人員仍被推上基金經(jīng)理的崗位。

Choice資訊統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)前基金產(chǎn)品總數(shù)量超過(guò)1.1萬(wàn)只，基金經(jīng)理則超過(guò)3000人。對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，行業(yè)整體增速大幅下降后，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必加劇，業(yè)績(jī)欠佳的基金經(jīng)理必然會(huì)被淘汰出局。

從行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀看，今年以來(lái)已經(jīng)有200多只基金清盤，一些基金經(jīng)理被迫“下崗”。部分基金經(jīng)理在管基金淪為迷你基金，還有一些基金經(jīng)理因業(yè)績(jī)?cè)愀獗黄入x職。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)理論，在供不應(yīng)求階段，產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度很快，但由于發(fā)展門檻低、行業(yè)缺乏自律意識(shí)，專業(yè)化水平較低，市場(chǎng)效率不高。當(dāng)規(guī)模增大之后，增速趨緩，行業(yè)就會(huì)步入頭部競(jìng)爭(zhēng)階段，專業(yè)化水平開(kāi)始提升，市場(chǎng)效率也隨之提高。

對(duì)于資產(chǎn)管理行業(yè)來(lái)說(shuō)，上述產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)理論同樣適用。從公募基金發(fā)展歷程來(lái)看，在2021年初之前，行業(yè)面臨巨大的貝塔行情，產(chǎn)品供不應(yīng)求。在一哄而上的背景下，市場(chǎng)對(duì)投資人員的專業(yè)性要求不高。部分基金經(jīng)理押注賽道后業(yè)績(jī)一飛沖天，就自以為投資能力超群，頭頂各種“投資男神女神”的旗號(hào)而募集到大量資金，但在市場(chǎng)轉(zhuǎn)向之后，紛紛遭遇“滑鐵盧”，讓投資者蒙受很大損失。

對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，考驗(yàn)真實(shí)投資能力的時(shí)候正在來(lái)臨，只有對(duì)投資有著深刻的認(rèn)知，才能經(jīng)受住市場(chǎng)的考驗(yàn)。依靠押注賽道的投資方式，不僅要面臨市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變帶來(lái)的洗禮，還要面臨ETF等被動(dòng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)。

可以預(yù)見(jiàn)，隨著馬太效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，公募基金將加快優(yōu)勝劣汰進(jìn)程。對(duì)于公募基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)都是透明可追溯的，如果歷史業(yè)績(jī)?cè)愀猓秃茈y吸引投資者買入。在賺錢效應(yīng)作用下，資金會(huì)向業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金經(jīng)理聚集，業(yè)績(jī)欠佳的基金經(jīng)理自然會(huì)被淘汰。

對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，最終還得靠業(yè)績(jī)來(lái)吸引投資者。單靠浮夸的宣傳口號(hào)而缺乏業(yè)績(jī)支撐，能忽悠一時(shí)，但最后仍會(huì)失去投資者的信任。

對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)是最好的試金石，凈值線不會(huì)說(shuō)謊。褻瀆價(jià)值者，終會(huì)被價(jià)值懲罰;蒙蔽投資者，也終會(huì)被投資者唾棄。