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對東盟出口回落和外需下降致出口增速放緩

2023年4月外貿數據點評

全文共2510字，閱讀大約需要5分鐘

【資料圖】

文財信研究院 宏觀團隊

伍超明李沫

核心觀點

一、受對東盟出口和轉口貿易增速大幅下降影響，出口增速高位回落。去年4月出口增速大幅回落，低基數對本月出口增速形成一定支撐，因此本月增速的邊際回落，另有原因。分國家看，對東盟和中國香港出口增速大幅回落，對歐美日和金磚國家出口增速因低基數而出現不同程度的回升；分產品看，勞動密集型產品是出口增速回落的主因；從出口數量和出口價格看，預計數量因素對出口增速回落的貢獻更大，反映外需下降。

二、量價齊跌共致進口增速降幅擴大，國內需求不足問題突出。去年4月份進口增速走低，不能解釋本月進口增速的回落。從量價看，主要商品進口數量和進口價格均環比回落，共同導致進口金額同比降幅擴大；4月僅部分關系能源安全和基建相關商品進口數量同比正增長，多數商品進口數量增速錄得負增長，說明國內需求不足問題突出。

三、預計未來出口增速下行壓力仍大。一是外需放緩和地緣政治關系緊張對出口增速的拖累作用將持續存在；二是預計短期價格因素將繼續對出口增速形成拖累；三是受益于國內產業鏈優勢和貿易伙伴不斷拓展，預計我國出口份額小幅回落，但仍具韌性。

正文

事件：據海關統計，4月份全國進出口總額5006.3億美元，同比增長1.1%，較3月份下降6.3個百分點。其中，出口2954.2億美元，同比增長8.5%，較3月份下降6.3個百分點；進口2052.1億美元，同比下降7.9%，降幅較3月份擴大6.5個百分點；貿易差額902.1億美元，環比擴大20.2億美元。

一、受對東盟出口和轉口貿易大幅降低影響，出口增速高位回落

2023年4月份出口金額同比增長8.5%，較3月份回落6.3個百分點（見圖1）。從基數效應看，2022年4月份出口同比增長3.5%，較前值回落10.8個百分點，去年同期基數走低對本月出口增速形成支撐，是本月出口增速延續正增長的主要原因，但不能解釋出口增速的邊際回落。下面我們從三方面分析出口增速邊際回落的原因。

一是分國家看，對東盟和中國香港出口增速大幅回落，是出口增速的主要拖累。4月份對東盟、歐盟、美國、日本、金磚國家、中國香港的出口分別同比增長4.5%、3.9%、-6.5%、11.5%、40.1%、-3.0%，增速較3月份分別變化-30.9、0.5、1.2、16.3、0.7、-23個百分點（見圖2）。從邊際變化看，對東盟和中國香港出口增速大幅回落，是出口增速的主要拖累，而對歐美日和金磚國家出口增速因低基數出現不同程度的回升。但從絕對值看，對美出口增速仍位于負值區間、對歐盟出口增速繼續處于低位區間，反映出在高通脹、高利率、金融風險暴露的背景下，歐美等發達經濟體需求面臨較大回落壓力，對國內出口的支撐作用不強，未來或面臨繼續下行風險。

二是分產品看，勞動密集型產品是出口增速回落的主因。4月份機電產品出口同比增長10.4%，較上月回落1.9個百分點，對出口增速的拉動作用較3月份下降1.3個百分點，僅貢獻了出口增速回落幅度的21.3%左右，低于其在出口中57.8%的比重（見圖3），表明勞動密集型產品出口增速回落較多，是本月出口增速回落的主因。

三是分數量和價格看，預計數量因素對出口增速回落的貢獻更大。由于出口價格指數和出口數量指數公布時間滯后，我們通過監測重點商品的出口金額和出口數量的關系，判斷數量因素和價格因素對出口的貢獻。4月份同時公布數量和價格的18種主要出口商品中，有16種商品出口數量增速下降，有9種商品價格增速下降，數量增速下降的品種更多、幅度更大（見圖4）。整體看，預計數量因素對出口增速回落的貢獻更大。

二、量價齊跌共致進口增速降幅擴大，國內需求不足問題突出

4月份進口金額同比下降7.9%，降幅較上月擴大6.5個百分點（見圖5）。從基數效應看，2022年4月份進口同比增長0.1%，較前值回落0.6個百分點，顯示去年同期基數走低，不能解釋進口增速降幅的擴大。

從量價看，量價齊跌共致進口增速降幅擴大。4月份重點監測的18種商品中，煤及褐煤、原油、大豆、汽車(包括底盤）、紙漿 、肥料、糧食、鐵礦砂及其精礦、農產品(000061)、鋼材、天然氣、原木及鋸材、集成電路等13種商品進口金額同比增速較3月份回落。其中，12種商品進口數量增速回落，14種商品進口價格增速下降，兩者回落幅度相差不大，表明量價齊跌共致進口增速降幅擴大（見圖6-8）。

多數商品進口數量增速回落，國內需求不足問題突出。分產品看，4月份天然氣、食用植物油、肥料、煤及褐煤、鐵礦砂及其精礦、銅礦砂及其精礦、紙漿、干鮮瓜果及堅果等8種商品進口數量增速實現正增長，前4種商品進口增速繼續正增長或與國內糧食能源安全戰略有關，煤及褐煤和鐵礦砂及其精礦進口增速繼續為正，但邊際回落，說明國內基建需求釋放對上述商品的帶動作用有所減弱，多數商品進口增速降幅擴大，指向國內需求不足問題突出，擴內需政策仍需加力。

三、預計未來出口增速下行壓力仍大

一是外需放緩和地緣政治風險對出口增速的拖累將持續存在。4月份摩根大通全球綜合PMI、全球制造業PMI指數錄得54.2%、49.6%，分別較3月份提高0.8和與上月持平，前者連續3個月高于臨界值，后者則連續8個月處于收縮區間，這意味著全球需求尤其是制造業需求放緩跡象較為明顯（見圖9）。全球景氣指數的回升，預計主要受服務業和新興市場國家修復帶動，而主要發達經濟體制造業受通脹高企、利率快速上升、銀行危機蔓延等因素拖累，經濟景氣度持續位于收縮區間，全球需求放緩壓力有所加大。如4月份美國、歐元區等主要發達經濟體制造業PMI指數為47.1%、45.8%，較上月分別提高0.8和下降1.5個百分點，分別連續6個月和10個月位于收縮區間（見圖10）。同時受全球銀行業危機蔓延引發市場擔憂情緒影響，全球經濟預期邊際惡化，未來歐美經濟衰退壓力增加，如4月份歐元區、美國ZEW經濟景氣指數分別錄得6.4%、-23.3%（見圖11），分別較3月份回落3.6和8.2個百分點，顯示出對未來6個月歐元區、美國的預期均邊際惡化。

二是預計短期價格因素將繼續對出口增速形成拖累。OPEC+超預期減產對大宗商品供給端形成擾動，加之中國需求逐漸恢復對大宗商品價格形成一定支撐，未來大宗商品價格上行風險加大，但主要發達經濟體經濟衰退風險增加，大宗商品大幅上行的概率偏低，加之去年大宗商品價格基數較高，預計未來尤其是上半年出口價格同比增速大概率逐漸轉負。據測算，3月份價格因素對出口增速（以美元計價）的拉動作用為-0.4%，（見圖12），短期或繼續對出口增速形成拖累。

三是預計2023年國內出口份額將小幅回落，但仍具韌性。一方面，隨著全球主要經濟體陸續放開疫情防控，同時通脹高企、利率上升對需求形成抑制，2023年全球經濟將由“供給不足”轉為“需求收縮”，我國出口補缺口效應減弱將難以避免。另一方面，地緣政治沖突和歐洲能源短缺將強化我國的供應鏈產業鏈和成本優勢，對國內出口份額形成一定支撐，國內出口份額或仍具韌性。