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一度在國內(nèi)的市場占有率為第1名，在三年時間內(nèi)將業(yè)績從幾千萬突破至10億元的沃隆堅果，如今似乎是不復(fù)往日的輝煌了。

然而更值得一提的是，在這樣的背景下沃隆堅果選擇謀求上市。

只不過對于沃隆而言，如今的發(fā)展情況真的適合謀求上市嗎？

【資料圖】

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營收與利潤下滑：過了高峰期的沃隆堅果價值幾何？

不得不說，如今的沃隆堅果似乎沒有了過去那樣輝煌了。

根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，報告期，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為11.65億元、8.89億元、11.08億元及4.36億元，歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱凈利潤）分別為1.31億元、0.9億元、1.2億元及0.26億元，營業(yè)收入和凈利潤均呈下降趨勢。

當(dāng)然了，疫情是一方面。但疫情本身其實是公平的，是所有行業(yè)玩家都要面臨的難題，但市場份額也出現(xiàn)下降這似乎是不應(yīng)該的。而在2021年，沃隆食品的市占率已滑居第三位，僅為7.2%。

營收與凈利潤下滑是一方面，而市場份額排名的此消彼長這說明一定是有問題的。

任何一個產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成敗，都有自己的關(guān)鍵成功因素（CSF）。對于休閑零售市場而言，其CSF無外乎產(chǎn)品、渠道、營銷這三大要素。

從產(chǎn)品角度來看，不得不說，目前市場上關(guān)于沃隆堅果的負面消息好像有些多了點。在第三方投訴平臺黑貓投訴上，我們似乎看到不少關(guān)于沃隆食品的負面投訴，其中很多看起來似乎是集中于食品品質(zhì)層面。

毫無疑問的是，食品品質(zhì)無疑是行業(yè)的命門所在。雖說黑貓投訴等平臺的真實性其實有待更進一步斟酌，但是這樣的消息傳出實際上不是什么好事。長此以往，其產(chǎn)品品質(zhì)方面的問題可能會被更多人得知，進而影響到產(chǎn)品的品牌形象，進而降低消費者決策的可能性。

事實上，早在2020年，央視就報道過“10萬余箱問題堅果流入市場”的消息，而沃隆堅果方面則通過官方微博發(fā)布聲明表示，經(jīng)確認，該批次假冒偽劣產(chǎn)品主要通過微商渠道進行銷售。

雖說這起事件發(fā)生對于沃隆堅果本身而言其實也是有些無辜的，但無論如何，這對于品牌而言或許會帶來不小的傷害。就像謠言，有些謠言不是說你辟謠了傷害就沒有了，很多圍觀的人只會在心中覺得“無風(fēng)不起浪”。

企業(yè)營銷的終點，那就是用戶心智。企業(yè)心中的自己是什么樣不重要，重要的是在消費者心里是個什么樣。如果平時聽到太多關(guān)于某個品牌的負面消息，潛移默化中可能就會對其產(chǎn)生不好的印象，在需要購買時可能就不會考慮這一品牌。

此外，對于當(dāng)下的年輕人中，圈層已經(jīng)成為一種帶人格化特征的用戶細分方式，同時，這一屆的年輕人更加“記仇”。一方面，他們雖然更認可高端品牌形象的休閑零食，但另一方面在質(zhì)量安全問題頻發(fā)之后，他們也會第一時間拋棄品牌忠誠，在“精致的利己主義”下迅速投向別的品牌。

第二個關(guān)鍵點就是渠道。

和三只松鼠(300783)不同，沃隆食品的收入來源更多依靠的是經(jīng)銷商。2019年至2022年上半年，經(jīng)銷模式收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為78.14%、62.94%、60.87%和46.06%。這一比例雖然在不斷下降，但通過數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，經(jīng)銷商渠道似乎仍貢獻著近一半的收入。

借力經(jīng)銷商，通常可以快速布局，這是企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略需求，太重的商業(yè)模式絕對不適合進行快速擴張，因而“走捷徑”是必然的選擇。但這樣一來給人的感覺或許是企業(yè)對渠道的掌握性并不是特別的牢固。

此外，在經(jīng)銷方式下，企業(yè)通常要在價格、支付條件等方面給予經(jīng)銷商一定的優(yōu)惠，這有利于調(diào)動經(jīng)銷商的積極性。然而，不同經(jīng)銷商環(huán)境下，這在某種程度上可能意味著不是特別的標(biāo)準(zhǔn)化，而直營的話可以統(tǒng)一調(diào)動資金，上上下下執(zhí)行統(tǒng)一的經(jīng)營戰(zhàn)略。

經(jīng)銷商，通常情況下給人的感覺就是管控并不會特別強，畢竟不是員工，這種差距很多時候其實體現(xiàn)在服務(wù)上來。關(guān)于服務(wù)，具體規(guī)定以及做到的程度很難用“標(biāo)準(zhǔn)”的形式進行設(shè)置，如果采取非自營的模式難免會出現(xiàn)紕漏，很難進行下去。而自營的話，所有的環(huán)節(jié)都是自己控制，可控性強，便于管理，員工是經(jīng)過企業(yè)文化熏陶出來的直系員工，自己人動手，可以真正去實現(xiàn)“做好”。

第三則是營銷。

人要衣裝，在信息大爆炸的時代，營銷真的是非常重要。看得出，沃隆食品的公關(guān)部門是下了不少功夫的。營銷作為促進轉(zhuǎn)化拉新的重要手段，對沃隆食品業(yè)績增長肯定會有較為直接的促進作用。

尤其是借力泛娛樂化內(nèi)容層面上。沃隆食品近年來在《都挺好》《小歡喜》《巡回檢察組》《掃黑風(fēng)暴》等影視作品中皆投放相應(yīng)廣告，深諳現(xiàn)代年輕人喜聞樂見的內(nèi)容。

而營銷出彩的另一名，似乎是高營銷費用支出。

報告期內(nèi)，沃隆食品銷售費用分別為1.90億、1.79億、2.16億、9990.71萬，銷售費用占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為16.34％、20.10％、19.50％和22.92％。其中宣傳推廣費和電商平臺費用占比合計均超70％。

然而，營銷本身重要，但還是要回歸產(chǎn)品本質(zhì)上來的。但研發(fā)投入方面，2019年至2021年，沃隆食品的研發(fā)費用分別為37.63萬元、157.61萬元和188.45萬元，占營業(yè)收入比重分別為0.03%、0.18%和0.17%。而根據(jù)公開資料顯示，報告期內(nèi)同行業(yè)可對比公司的研發(fā)費用率平均值分別為0.8%、0.93%和0.86%，沃隆食品的研發(fā)費用投入看起來似乎是有些偏低的。

如果沒有大量的研發(fā)投入，如何去保證創(chuàng)新能力的可持續(xù)呢？一直靠營銷拉動嗎？

不得不說，營銷驅(qū)動相對于產(chǎn)品驅(qū)動似乎缺乏可持續(xù)性，只有把技術(shù)掌握在自己手中才是真正的核心競爭力，對于沃隆食品而言，或許真的需要好好考慮一下這個問題了。

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負面纏身，業(yè)務(wù)單一：沃隆食品講得好IPO的問題嗎？

如今的沃隆食品似乎是不復(fù)當(dāng)年的輝煌了。只不過沒有在最輝煌的時候謀求上市，在這個時候卻選擇這樣，時機真的合適嗎？

上市這件事，講究的是天時地利人和，早了估值達不到，晚了可能會“掉膘”。而對于沃隆食品而言，似乎就有一些晚了點，畢竟它不再是當(dāng)初的行業(yè)第一了。與此同時，各類負面消息的傳出，對于其上市路而言或許也蒙上了一層陰影。

首當(dāng)其沖的，或許就是社保問題。

根據(jù)公開資料顯示，截至報告期內(nèi)各期末，沃隆食品的員工數(shù)量分別為981人、718人和735人，其中社保繳納人數(shù)分別為325人、539人和653人，實繳人數(shù)占應(yīng)繳人數(shù)的33.13%、75.07%和88.84%。

在社會保障體系發(fā)展到今天，給人的感覺就是一般納稅人就必須給員工上社保，否則很難立足，因為這是不合規(guī)的。而謀求上市的公司似乎是更要具備這些條件，否則這對于其上市而言或許會是一種問題。

除此之外，對于沃隆食品而言，另一個值得注意的問題或許就是業(yè)務(wù)的單一了。據(jù)招股書披露，沃隆食品存有依賴單一產(chǎn)品的風(fēng)險，97%以上收入來源于混合堅果、禮盒系列以及單品堅果三類產(chǎn)品。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對單一，給人的感覺似乎是抗風(fēng)險能力偏低。做好一件事需要專注沒錯，但有些時候企業(yè)發(fā)展單一看似是一種專注精神。實際上，隨著市場形勢與客戶情況的變化，可能給企業(yè)帶來意想不到的危機，這也是為什么許多企業(yè)都在尋求“第二增長曲線”的原因所在。譬如阿里發(fā)力阿里云，順豐有個電商夢就是如此。

在筆者看來，任何產(chǎn)業(yè)都有自己的生命周期，這是規(guī)律是不容反駁的。也許很多企業(yè)主觀上相信自己能抗周期，能夠?qū)崿F(xiàn)長期主義，但是這需要說服投資人相信。單一品類、產(chǎn)品單一，渠道單一，模式單一，這給投資人的感覺可能存在一定的不確定性因素和經(jīng)營風(fēng)險。

關(guān)于沃隆食品的爭議，可能還存在內(nèi)部。回顧過去商業(yè)歷史，有不少優(yōu)秀企業(yè)在上市時候因為創(chuàng)始人家庭原因造成不好的結(jié)果。譬如土豆網(wǎng)創(chuàng)始人一場代價昂貴的離婚至今令人印象深刻，而如今的土豆網(wǎng)似乎也已經(jīng)逐漸被人淡忘了。因此，創(chuàng)始人家庭問題很多時候也是資本市場關(guān)注的焦點。

新京報貝殼財經(jīng)記者注意到，沃隆食品在去年6月提交了IPO申請，并在去年11月收到過反饋意見。在反饋意見中，監(jiān)管層重點關(guān)注了楊國慶離婚時的財產(chǎn)分配問題。

根據(jù)媒體報道，IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜認為：“沃隆食品創(chuàng)始人楊國慶與妻子在離婚后仍有資產(chǎn)合作，這對于沃隆食品實際控制權(quán)的穩(wěn)定性而言，不能完全排除風(fēng)險。”

當(dāng)然了，具體如何我們外人不得而知，只不過對于沃隆食品而言，此次謀求上市需要回答或者解決的麻煩似乎是有些多了點。

沃隆食品由實控人楊國慶以及其合伙人黃緒鋒、張立業(yè)于2016年創(chuàng)立。不過，2019年2月、2020年10月，在公司有明顯的上市預(yù)期情況下，黃緒鋒、張立業(yè)還分別將其持有的公司18.8％、14.1％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了楊國慶，此后他們不再持有沃隆食品的股權(quán)。

在尋求上市的時候退出，聯(lián)想到接下來營收下降的發(fā)展情況，難道是不看好企業(yè)上市嗎？這一點真實情況可能只有當(dāng)事人才知道。

基于“大單品戰(zhàn)略”下的單點突破，沃隆食品取得了成功。但是一時的成功算不了什么，在外界看來很多單一業(yè)務(wù)的賽道市場門檻可能不會特別高的，這樣一來野蠻人空降的風(fēng)險或許也會大了點，這也為未來發(fā)展增添了許多不確定性。

那么如何應(yīng)對挑戰(zhàn)呢？答案無疑就是加大研發(fā)，加強品控，把核心競爭力牢牢掌握在自己手中，同時想方設(shè)法開設(shè)自己的“第二增長曲線”，而這或許才是企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)長期主義的關(guān)鍵所在。

END

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