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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 蔡越坤“2022年以來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了一些新情況，特別是金融數(shù)據(jù)的異常走向，提醒我們要警惕資產(chǎn)負(fù)債表沖擊。”2023年1月6日，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)在第八屆中國(guó)債券論壇上指出。

李揚(yáng)表示，目前，資產(chǎn)負(fù)債表沖擊的典型現(xiàn)象都已經(jīng)出現(xiàn)：第一，實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的表現(xiàn)是，各類非金融經(jīng)濟(jì)主體程度不同地“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”，選擇“躺平”：企業(yè)從利潤(rùn)最大化轉(zhuǎn)向負(fù)債最小化；居民從借債支出轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎支出、增加預(yù)防性儲(chǔ)蓄，并減少借貸。第二，在金融部門，2022年的異常表現(xiàn)是貨幣供給增加、流動(dòng)性寬松，但信用供給相對(duì)萎縮，表現(xiàn)為貸款相對(duì)萎縮和私人部門的債券發(fā)行相對(duì)減少。金融機(jī)構(gòu)從原來(lái)控貸、限貸，轉(zhuǎn)變?yōu)槿缃竦摹巴其N”貸款。貨幣當(dāng)局則從近年來(lái)的著力控制風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)向保持流動(dòng)性寬裕，更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。第三，財(cái)政部門減收增支，赤字、債務(wù)不斷增加。

“現(xiàn)在我們面臨資產(chǎn)負(fù)債表衰退的風(fēng)險(xiǎn)，在今后的一個(gè)不短時(shí)期內(nèi)，要花大力氣去解決。”李揚(yáng)稱。

對(duì)于國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)方面，李揚(yáng)表示，2022年12月下旬，中國(guó)債券余額已達(dá)141萬(wàn)億余元，仍是全球第二大債券市場(chǎng)。同期股票總市值為79.36萬(wàn)億元，無(wú)論是市場(chǎng)深度、還是融資功能，債券市場(chǎng)都已然強(qiáng)于股票市場(chǎng)。但是，在債券總量擴(kuò)張的同時(shí)，非金融企業(yè)債券的凈融資額卻在疫情沖擊的三年中逐年下降，這提供了另一個(gè)佐證，說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)面臨嚴(yán)重的資產(chǎn)負(fù)債表衰退的沖擊。

談及國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境的發(fā)展，李揚(yáng)表示，2021年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)當(dāng)前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出判斷：“經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力”。發(fā)展到2022年下半年，這三重壓力依然存在，甚至有所增大。比如，消費(fèi)疲軟依然是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主要障礙，而消費(fèi)不振更是由多重因素導(dǎo)致，其中，居民收入增長(zhǎng)緩慢、債務(wù)負(fù)擔(dān)較高、償債壓力較大是主因，而疫情的反復(fù)沖擊，更是從根本上侵蝕了居民收入水平的增長(zhǎng)基礎(chǔ)，抑制了居民的消費(fèi)能力增長(zhǎng)。投資增速全面下降，其中，房地產(chǎn)市場(chǎng)結(jié)束20余年的趨勢(shì)性上升，開(kāi)始轉(zhuǎn)入趨勢(shì)性下降。財(cái)政壓力增大，政府連年減稅降費(fèi)，加之經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行，導(dǎo)致收入增長(zhǎng)趨緩，致使財(cái)政平衡的困難不斷增大，債務(wù)增長(zhǎng)的壓力不斷上升。李揚(yáng)著重指出：這種狀況的延續(xù)，使得我國(guó)財(cái)政收入占GDP比重2016年開(kāi)始下降，如今已降至相當(dāng)于GDP17.7%的程度。歷史的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，財(cái)政收入占GDP比重下降，這是值得關(guān)注的最大問(wèn)題。

因此，李揚(yáng)建議，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)需要綜合施策。首先是恢復(fù)信心和恢復(fù)正常的經(jīng)濟(jì)秩序，現(xiàn)在我們正處在艱難的恢復(fù)過(guò)程之中。其次急切需要頂層設(shè)計(jì)，需要通過(guò)頂層設(shè)計(jì)，加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，協(xié)調(diào)房地產(chǎn)政策與其他宏觀調(diào)控政策等等。最后，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)需要多措并舉，且各項(xiàng)舉措需要相互配合，形成正向合力。

李揚(yáng)表示，以上問(wèn)題，中央已經(jīng)看到并已采取了應(yīng)對(duì)措施，相信在中央的領(lǐng)導(dǎo)下，大家齊心協(xié)力，一定能夠使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)盡快回到正常運(yùn)行的軌道上。