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立案調查三年，知名投資機構九鼎集團的處罰終于有結果了。

1月14日，九鼎集團發布公告稱，因利用他人賬戶從事證券交易，中國證監會決定責令九鼎集團控股股東同創九鼎投資控股有限公司(以下簡稱“九鼎控股”)改正，沒收違法所得5.01億元，并處以1億元罰款。另外，由于信息披露違法，九鼎集團被罰款60萬元，董事長吳剛、時任董事、時任董秘也都被警告并罰款。

曾幾何時，九鼎集團是市場叱詫風云的投資機構，新三板第一家PE，市值一度達到千億。不過，隨著立案調查，九鼎集團市值縮水至幾十億，無數投資者巨虧。這些年市場上鮮有九鼎集團的聲音，而資本市場風云變幻，新三板也經歷了精選層、轉板等重大制度改革，九鼎集團依然是在基礎層。

1月15日，九鼎集團大漲42%，總市值達到100億，飆漲的股價或是對處罰落地的反饋，只是不知，這是曇花一現還是九鼎的新生?

九鼎的大手筆

2014年4月29日，九鼎集團掛牌新三板，成為新三板上市的第一家PE公司。

作為新三板龍頭企業，九鼎集團的業務覆蓋金融、保險、證券等多重領域，設立公募基金九泰基金，控股收購九州證券，一度坐擁千億市值。

九鼎集團掛牌之后，首輪募資發行價為610元/股，募資規模為35.37億元。隨后，九鼎集團又啟動了多輪融資。

問題正出在定增融資上。根據證監會的調查：九鼎集團控股股東九鼎控股在2014年8月12日至2015年5月26日期間，控制“錢國榮”等5個證券賬戶交易“九鼎集團”股票，合計盈利約5億。

其操作手法是，九鼎控股先與錢國榮等5人分別簽訂《借款協議》，約定5人分別向九鼎控股借款3.9億元、3.75億元、3.25億元、2.23億元、3.05億元，借款用途全部為認購九鼎集團定向發行股票。

《借款協議》同時約定，在債權債務存續期間，九鼎控股有權按照發行價格隨時要求錢國榮等5人認購的九鼎集團股票，轉讓給九鼎控股或九鼎控股指定的第三方，所得價款用于提前清償借款，同時九鼎控股豁免相應借款利息。

同日，錢國榮等5人向時任九鼎控股執行董事、九鼎集團董事長吳剛出具《委托書》，將其證券賬戶及擬分別認購的九鼎集團第二次定向發行股票委托吳剛管理，吳剛受托可進行“登錄委托方證券賬戶”，“根據受托方指示進行買入、賣出操作及資金劃轉操作”等行為。

根據調查披露，僅通過一個名為“馮源”的證券賬戶，九鼎控股在新三板買賣九鼎集團的股票，就盈利超過4.3億元。

根據《證券法》和《證券登記結算管理辦法》的規定，禁止法人非法利用他人賬戶從事證券交易，禁止法人出借自己或者他人的證券賬戶。

證監會由此對其進行處罰：責令九鼎投資改正，沒收違法所得5.0129億元，并處以1億元的罰款。在上述違法行為中，九鼎控股執行董事吳剛起組織、策劃、決策、領導作用，為直接負責的主管人員，被罰款10萬元。

除此之外，證監會認定九鼎集團在2014年第二次定向發行股票過程中，故意隱瞞實際認購定向發行股票的股東數量，在信息披露文件中進行虛假記載。

九鼎集團還通過一系列操作，導致第二次定向發行后的實際股東人數累計超過200人，達到了335人，沒有報經證監會核準，存在信息披露違法。

據此，九鼎集團被處罰60萬元，時任董事長吳剛被罰30萬元，時任董事、總經理黃曉捷、時任董事、副總經理覃正宇、時任董事會秘書被罰款10萬元;時任董事、副總經理蔡蕾和吳強被罰款5萬元。

近年來，證監會加大對市場操縱行為的罰款力度，2020年，證監會曾開出兩起天價罰單，2020年1月7日，證監會公布一則“天價”罰單，因操縱證券市場，林軍、何忠華、陳志強三名當事人被沒收違法所得2.93億元，并被處以14.67億元罰款，罰沒金額合計17.6億元。

2020年6月24日，又一個天價罰單開出，證監會依法對汪耀元、汪琤琤內幕交易“健康元”股票案作出行政處罰，沒收兩人違法所得9億，并處以27億，罰沒款合計36億余元。

有市場觀點稱，九鼎集團的處罰，相于2020年證監會兩起市場操縱案的罰沒金額來看，這個罰款力度不算最大的。

九鼎的眼花繚亂運作

九鼎集團作為一家私募機構，走出了一條獨特的路徑，當初九鼎將自身打造為一家“PE工廠”——將國內上萬家企業列入上市資源庫，公司派駐專員長期跟蹤，作為首家主動對接資本市場，憑借“工廠化”PE模式快速擴張，成為市場爭相效仿的龍頭私募。

2014年，登陸新三板之后，九鼎集團市值達到千億，一時風光無兩。上市之后，九鼎集團不僅在新三板上頻繁融資，還進行了一系列的資本運作，以搭建一個龐大的“金控帝國”。

2014年7月，九鼎集團全資的九泰基金獲準設立，成為國內首家獲準設立公募基金的PE機構。2014年10月，九鼎集團以3.6億元增資控股天源證券，并更名為九州證券。

2015年5月，九鼎集團以41.5億元拍得江西中江集團100%的股權，并通過中江集團間接持有上市公司中江地產72.3%的股權。隨后，九鼎集團PE業務裝入中江地產，成功規避了證監會對借殼上市的認定，開啟了私募股權機構在A股上市的先例。

隨后，九鼎集團的資本運作更加頻繁，8000萬元收購了華海期貨、5051萬元收購新三板掛牌企業優博創、106.88億港元收購香港富通保險、出資20億元成立P2P平臺九信金融、25億元增資P2P平臺借貸寶……

高速擴張的九鼎集團負債也不斷飆升。2013年～2017年，九鼎集團的負債分別為5.5億元、16.5億元、139.7億元、572.26億元、673.84億元。

在資本運作過程，九鼎集團存在很多亂象違規之處。2018年3月，證監會宣布對九鼎集團立案調查之后，九鼎集團開始“急剎車”。不斷甩賣資產以降低債務，先后出售了中捷保險經紀、富通保險股權。

2019年底，九鼎集團的債務降至168.7億元，到2020年9月底，債務進一步下降至139億元，資產負債率為32%，較2016年70.11%的高點下降了多一半。

按九鼎集團董秘的說法：“公司從2018年確立了‘去金融、去杠桿和聚焦投資主業’的發展戰略。2019年，九鼎集團將旗下的香港富通保險出售，并將出售回籠的現金絕大部分用來歸還了貸款，大幅降低了資產負債率，同時公司聚焦投資主業，積極支持實體經濟。”

這期間，九鼎集團還經歷了私募自查、整改等事件，復牌后的九鼎集團股價大跌，參與定增的投資者暴虧。

這三年，資本市場斗轉星移，新三板發生了轉板、精選層等系列的變化，九鼎集團依然停留在基礎層。

1月15日，這次證監會調查結果出來后，九鼎集團迎來一波反彈。九鼎集團大漲42.5%，股價為0.67元，總市值為100.5億元，不過，這較之最高時的千億元跌去了九成。

九鼎集團失去的不僅是市值，還錯失了發展的大好良機。

目前，九鼎投資的主營業務為房地產、私募投資管理，各占七成和三成。根據九鼎投資發布的三季度業績顯示：2020年前三季度九鼎投資營收約2.75億元，同比下降51.93%;凈利潤約1.30億元，同比下降42.32%。

作為昔日的PE巨頭，九鼎集團近3年IPO“顆粒無收”。隨著證監會處罰落地，九鼎集團將何去何從，這也是管理層面臨的迫在眉睫的問題。