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大金融全線爆發(fā)，兩市成交額連續(xù)兩日破萬億元,滬指強勢站上3000點。截至收盤，WIND券商指數(shù) (886054.WI) 漲6.37%，累計成交770億元。

數(shù)據(jù)顯示，昨日券商板塊成交金額在近一年內(nèi)排名第十位，去年3月7日、3月8日和2月26日券商指數(shù)成交額分別達到1179億元、1040億元、1033億元。今年2月17日，券商指數(shù)當日大漲5%，成交額為537億元。從量價齊升的角度看，近期是券商板塊時隔近1年后首次真正意義上的啟動。

從2019年業(yè)績來看，可比券商月度加總凈利潤同比增長50.77%，已發(fā)布快報或預(yù)告的公司凈利潤同比增長77.17%。

從歷史來看，A股成交額通常是券商業(yè)績的先行指標，1月份的A股日均成交額僅為6996億元，節(jié)后的交易活躍度大幅提升，日均成交額達到8807億元，顯示新資金進場跡象。從成交額看，券商板塊業(yè)績環(huán)比大幅改善將成大概率事件。

從估值看，目前券商指數(shù)市盈率為30.33倍，處于過去10年的74.41%分位，相對去年4月初的49倍的估值水平，目前估值相對合理，估值存在50%以上的提升空間。

上一輪牛市中信證券的漲幅超過150%，目前的累計漲幅只有71%，海通證券、廣發(fā)證券、華泰證券的漲幅也明顯低于上一輪牛市。

從縱向?qū)Ρ葋砜矗珹股目前的日均成交額已經(jīng)達到去年3、4月底水平。去年5月，由于中美貿(mào)易摩擦波瀾，導(dǎo)致市場成交額再度大幅下滑。而目前這一外部因素的不確定性已經(jīng)大幅消除，國內(nèi)1月信貸社融數(shù)據(jù)均超預(yù)期，政策處于明確的寬松友好期，有望為A股提供進一步的做多動力。

融資余額創(chuàng)兩年新高

數(shù)據(jù)顯示，兩市融資余額連升4日。截至2月20日，兩市合計10755.98億元，較前一交易日增加109.94億元，刷新了2018年1月以來的新高，顯示出投資積極入市的熱情。

1月信貸社融數(shù)據(jù)均超預(yù)期

消息面，1月全月新增信貸3.34萬億元，新增社融5.17萬億元，社融增速10.7%，M2同比增速8.4%。

國盛證券認為，1月金融數(shù)據(jù)延續(xù)高增，企業(yè)貸款和政府債券是主支撐。新口徑社融存量增速持平前值的10.7%，春節(jié)月份疫情對居民端影響可能大于企業(yè)，政府端則體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)。5萬億社融，主要有5大去向：抗擊疫情、基建、民企、制造業(yè)、按揭貸。往后看，疫情下穩(wěn)增長是貨幣政策的首要目標，再降準“降息”可期，預(yù)計Q1信貸社融有望延續(xù)高增，全年M2和社融存量同比可能持平或略高于2019年。

國金證券認為，1月金融數(shù)據(jù)有三點值得關(guān)注：(1)社融回升幅度超預(yù)期，疫情影響將在2、3月數(shù)據(jù)中滯后反映。(2)M1大幅下降源于春節(jié)因素的影響。(3)貨幣政策降息節(jié)奏提前，但房地產(chǎn)明顯放松難以看到。疫情沖擊下，貨幣政策降息節(jié)奏明顯提前，全年貨幣政策“價”的調(diào)控空間相對有限，還需要更多關(guān)注“量”的變化，以PSL為代表的準財政工具將是重要的關(guān)注點。

民生證券認為，1月信貸創(chuàng)新高，主要是企業(yè)部門的貢獻。1月社融創(chuàng)新高，主要是政府債券的貢獻。其中政府債券凈融資7613億元，同比多增5913億元。目前央行為支持防疫已出臺了專項再貸款、加大信貸投放力度等舉措，但考慮到疫情對宏觀經(jīng)濟的總需求和總供給同時產(chǎn)生了沖擊，后續(xù)仍有必要出臺進一步寬松的措施。短期內(nèi)，在更多數(shù)據(jù)發(fā)布之前，央行以繼續(xù)觀察為主，3月中下旬以后，伴隨更多經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布，央行進一步寬松的時間窗口也會來臨。

中信證券認為，受地方專項債發(fā)行1月大增的影響，社融總量高于去年同期，實現(xiàn)“開門紅”，且中長期對公貸款增速回升趨勢延續(xù)，結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。但1月數(shù)據(jù)尚未反映疫情沖擊影響，對2月的信貸狀況指引效應(yīng)有限。向后看，短期金融數(shù)據(jù)或受到疫情擾動，但預(yù)計3月起逐步恢復(fù)正常，整體一季度信貸供給有望維持平穩(wěn)。

新的上行空間打開

中信建投認為，周四滬指強勢突破3000點整數(shù)關(guān)口，新的上行空間或已打開。目前市場上積極因素較多：(1)截止1月，官方數(shù)據(jù)顯示股市投資者人數(shù)已達到1.6億，迎來歷史新高，更有知名基金募集規(guī)模超千億創(chuàng)下歷史記錄，市場火爆不言而喻;(2)3月富時羅素擴容不出意外將按原計劃進行，同時北上資金入場步伐不變，市場長線資金在不斷增加;(3)市場成交量重返萬億水平，始終保持強勢狀態(tài);(4)多重逆周期調(diào)控政策不斷顯現(xiàn)。這些利好因素短期對市場構(gòu)成強有力的支撐。投資方面，在疫情數(shù)據(jù)逐漸好轉(zhuǎn)之后，投資者可重點關(guān)注短期受疫情影響較大的交運、酒店、食品飲料，而長期核心競爭力并未受到影響的龍頭公司的修復(fù)機會。大金融尤其是券商則是對資本市場改革和市場全面行情彈性最大的板塊。另一個大主線是，近期積極的財政政策與寬松貨幣政策的著力點將主要是科技基建,尤其在今年要完成小康社會目標的促進下，后續(xù)政策或?qū)π禄ㄓ兴哟a。操作上，重點關(guān)注券商、5G應(yīng)用、云計算、新能源汽車等主線機會。

長江證券認為，在市場向上周期，券商股會具備絕對收益。在整個監(jiān)管放松周期券商股具備相對收益。2020年券商是一個比較確定的監(jiān)管放松的時間窗口，所以在這個時間窗口，券商股是會有非常明顯的超額收益。

國信證券認為，一系列資本市場改革舉措將提振市場交易的活躍度，2019年市場日均成交額為5203億元，中性假設(shè)下，預(yù)計2020年日均成交額增長15%-20%，放大至5983億元-6243億元，從而帶動證券公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)的增長;另一方面，《再融資規(guī)則》的放松體現(xiàn)了政策對中小企業(yè)的扶持力度。從此前情況來看，中小企業(yè)通常在再融資領(lǐng)域較為活躍。此次再融資的松綁，將影響市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，中小盤股票將會占優(yōu)，代表新舊動能轉(zhuǎn)換的中小企業(yè)、高科技企業(yè)有望在這一改革背景下受益。隨著資本市場改革的全面推進，大型龍頭券商資本實力雄厚、風(fēng)險定價能力較強等優(yōu)勢將進一步顯現(xiàn)。建議關(guān)注中信證券、中信建投、海通證券、華泰證券、招商證券。