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中信證券：電動化有望繼續繁榮，磷酸鐵鋰風頭正勁

2022-02-24 10:50:16 來源：智通財經分享

來源:智通財經

智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，面向2022年，合資品牌擁抱將助力電動化提速。電動化車型供給趨勢向好，疊加充電站基礎設施的完善以及新能源車保險責任等進一步規范，2022H1電動化滲透率有望進一步提升。在電動化繁榮的行業背景下，從電池材料市場結構看，磷酸鐵鋰電池占比已實現對三元電池的反超，企業亦進一步加大對磷酸鐵鋰的擴產布局而三元鋰擴產趨緩，磷酸鐵鋰電池有望繼續維持繁榮、成為技術主流，建議關注磷酸鐵鋰產業鏈的投資機會。

中信證券主要觀點如下：

新發車型電動化比例快速提升、充電設施擴建改善長途出行體驗、政策規范新能源車保險責任，共同助力2022H1電動化繼續繁榮。

回顧2021年：電動化穩步滲透，動力電池裝機電量同比雙位數以上增長。2021年電動車滲透率持續提升，從2021年1月8%的提升到12月的21%；2021年電動車銷量達328.7萬臺，全年滲透率為15.6%。2021年動力電池裝機電量持續提升，前三季度裝機電量穩步提升，環比增速約35%，第四季度極速上升，環比增速達60%左右。

新發車型電動比例同比增速達52%，傳統大牌加速電動化，助力電動化繼續繁榮。2021Q4，新發車型中電動車型占比達29%，占比同比增速達52%。電動車型的持續高比例供給可助力電動化進一步滲透。2021年，合資品牌中大量品牌新發車型電動車占比達到較高水平，雪佛蘭、大眾、福特已分別達到33%、26%以及25%。對比2020H2-2021H1這一年期間，大量品牌電動車占比提升迅速，現代、大眾環比增速達142%及120%，合資品牌擁抱將助力電動化提速。

高速服務區充電站大幅擴建，改善電動車長途出行體驗。截至2021年12月，全國范圍內約共有3400個高速公路服務區，其中1447個服務區建有充電設施，充電站總數共2985座，擁有充電站的服務區達42.6%。相較于2018年，擁有充電站的服務區總數提升了63.5%，充電站總數提升了74.5%，擁有充電站的服務區占比提升了13pcts。

政策退坡影響有限，保險條款完善利好新能源車行業規范發展。參考2021年補貼退坡，預計2022年政策退坡短期影響銷量，政策影響減弱后銷量有望繼續上行。新能源車專屬保險將電動車價值最高及最易出現故障的“三電”系統納入其中，一定程度上解決了車主與保險公司在保險責任界定方面的矛盾，利好新能源車行業規范發展。此外，該條款根據新車價值劃分了保險消費者群體，實現了差異化保費，較好的控制了價格敏感型車主的投保成本，預計對新能源車銷量影響較小。

磷酸鐵鋰磷裝機已實現反超，產能擴張迅速顯示其風頭正勁。

回顧2021年：磷酸鐵鋰電池裝機已反超三元電池。2018-2020年，由于補貼政策的傾向性，三元電池占比一直高于磷酸鐵鋰電池。2021年以來，受益于技術迭代、成本優勢及補貼退坡，車企及電池企業給予不同定位車型配備不同動力電池，磷酸鐵鋰電池裝機開始加速。2021Q4，磷酸鐵鋰在裝機量及裝機電量方面均已反超三元電池。

磷酸鐵鋰產能擴張遠高于三元正極材料，有望強化其主流地位。2021年，磷酸鐵鋰的擴產公告數量及規模均大幅高于三元正極材料，預計未來將占據更多市場份額。截至2021年底，國內磷酸鐵鋰產能為63.9萬噸/年，根據公司投產計劃，磷酸鐵鋰產能在未來幾年內擴張迅速，預計2024年年底磷酸鐵鋰產能將增加139.6萬噸至203.5萬噸/年， 2021年到2024年CAGR達47.13%。相較而言，僅4家公司在2021年發布了三元正極材料擴產公告，預計截至2024年，三元電池正極材料產能將增加32萬噸，遠低于磷酸鐵鋰產能增量。

充電樁持續擴張，新能源車快速滲透為充電樁進一步擴建注入動力。

截至2021年12月，全國范圍內充電樁數目達到261萬個，較2020年1月增長了110.5%。充電站雖大幅擴建，但2021年的車樁比較2020年略有上升，從2.37：1上升至3.00：1，意味著充電樁的擴建速度不及電動車的快速滲透。在電動車有望繼續滲透的背景下，為保持基礎設施的完善，預計2022年充電樁的擴建速度將持續提升。

風險提示：

新能源車行業政策波動；電動車滲透不達預期；電池技術路線變革；充電站數據覆蓋不全；擴產公告覆蓋不全。

本文編選自“ 中信證券研究”，分析師：張若海、袁健聰；智通財經編輯：黃曉冬。

關鍵詞：中信證券磷酸鐵鋰

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