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3月10日，央行發(fā)布2月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

2月末，廣義貨幣(M2)余額223.6萬億元，同比增長10.1%;狹義貨幣(M1)余額59.35萬億元，同比增長7.4%;流通中貨幣(M0)余額9.19萬億元，同比增長4.2%。

2月份，人民幣貸款增加1.36萬億元，同比多增4529億元;人民幣存款增加1.15萬億元，同比多增1294億元。

2月末，社會融資規(guī)模存量為291.36萬億元，同比增長13.3%。

2月份，社會融資規(guī)模增量為1.71萬億元，比上年同期多8392億元。

M2回升至趨勢水平，M1漲幅回落與節(jié)后資金使用規(guī)律有關(guān)

民生銀行首席研究員溫彬表示，從趨勢上看，本月M2漲幅與2020年12月持平，更加符合疫情之后M2的整體走勢，印證了1月M2錄得的9.4%較低增速主要是由于季節(jié)性擾動所致。本月M1漲幅回落，主要由于春節(jié)過后活期存款逐漸轉(zhuǎn)化為定期存款，M1增速基本回到了趨勢水平。春節(jié)錯月影響減弱，M0增速由上月的-3.9%回升至4.2%，但由于就地過年等影響，現(xiàn)金需求較往年偏弱，央行現(xiàn)金凈投放2299億元，明顯低于以往春節(jié)期間投放規(guī)模，也導致了M0增速仍較2020年12月低5個百分點。

光大銀行分析師周茂華表示，從1、2月表現(xiàn)看，國內(nèi)企業(yè)投資活動在回暖中;M2同比維持兩位，超預期，一是前兩個月新增貸款強勁，存款派生增加;二是前兩個月財政加大支出，金融體系流動性整體保持寬裕。

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心陶金表示，M2增速提升，反映了實體經(jīng)濟中長期融資需求增加，市場普遍低估了企業(yè)和居民部門中長期投資的需求。M1環(huán)比增速明顯放緩，與今年春節(jié)資金使用規(guī)律有關(guān)，就地過年對活期存款和現(xiàn)金的需求有一定壓制。同時，從企業(yè)貸款多增、居民購房貸款增加等現(xiàn)象看，資金由短期轉(zhuǎn)向長期用途的規(guī)模也不小。

受表內(nèi)和表外貸款影響，新增社融創(chuàng)歷史同期新高

溫彬表示，本月新增社融明顯超出市場預期，主要受表內(nèi)和表外貸款影響。表內(nèi)信貸(人民幣貸款+外幣貸款)新增1.39萬億元，比去年同期多增6410億元。表外融資減少396億元，但比去年同期少減4461億元。直接融資新增3016億元，比去年同期少增2602億元。

浙商證券表示，結(jié)構(gòu)上，除人民幣貸款，社融的支撐主要來自于未貼現(xiàn)票據(jù)新增640億元，企業(yè)債凈融資1306億元，政府債券1017億元，股票融資增加693億元。值得注意的是，票據(jù)與信貸之間的替代關(guān)系仍然存在，回溯歷史上央行在春節(jié)月份不會去主動壓降信貸規(guī)模，今年也同樣如此，這使得在信貸較強的時期，票據(jù)融資必要性有所降低。同比角度，2月票據(jù)新增量同比去年多增4601億，人民幣貸款同比多增6198 億，兩者是社融同比增量中的兩項最強的支撐，也是未來需最為密切關(guān)注的央行主動調(diào)控角度。

新增貸款結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，中長期信貸需求強勁

溫彬表示，本月新增人民幣貸款比去年同期多增4543億元。雖然去年2月因疫情防控需要，企業(yè)停工停產(chǎn)，或?qū)π刨J需求和投放形成一定擾動，但從歷史上看，2016年至2020年五年的2月新增人民幣貸款平均為9055億元，與去年2月的新增9057億元基本一致，說明本月信貸供需都比較旺盛。新增貸款結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，中長期貸款貢獻了新增的主要部分：

企業(yè)部門中長期貸款新增11000億元，比去年同期多增6843億元，主要由于出口需求較高帶動制造業(yè)信貸需求較為旺盛，基建等領(lǐng)域中長期投資需求逐漸增強。短期貸款新增2497億元，比去年同期少增4052億元。近期票據(jù)利率較年初有明顯上行，票據(jù)融資減少1855億元，比去年同期多減2489億元，說明實體經(jīng)濟信貸需求增強，銀行更傾向于供給貸款。

居民部門中長期貸款新增4113億元，比上月少增5335億元，但仍比去年同期多增3742億元。主要由于去年同期疫情期間購房需求停滯，而當前需求較為旺盛。

周茂華認為，2月人民幣貸款供需兩旺，數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，主要是國內(nèi)疫情持續(xù)受控、政策支持，以及國內(nèi)需求復蘇態(tài)勢良好，企業(yè)經(jīng)營改善等因素推動。其中，2月居民貸款明顯回暖，企業(yè)中長期貸款強勁，表外融資繼續(xù)放緩。

浙商證券表示，信貸同比多增，居民和企業(yè)長期貸款是主要支撐，信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。從信貸需求看，當前經(jīng)濟狀況較好，企業(yè)對未來經(jīng)濟形勢樂觀，資本開支意愿旺盛，中長期信貸需求強勁，而由于利潤狀況較好，資金周轉(zhuǎn)壓力不大，對短期貸款和票據(jù)貼現(xiàn)的需求相應降低;從銀行角度，銀行在全年信貸額度受限、年初優(yōu)質(zhì)信貸項目集中及MPA考核制造業(yè)中長期信貸占比等幾項因素疊加的情況下，更傾向于增加中長期貸款投放，對短期貸款構(gòu)成擠壓，最終供需匹配，呈現(xiàn)出中長期貸款占比提升的信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化特征，也是經(jīng)濟形勢樂觀的金融方面驗證。

需要警惕3月下旬資金面波動風險

江海證券首席經(jīng)濟學家屈慶認為，雖然2月份金融數(shù)據(jù)超預期，但是未來趨勢可能回落。2月金融數(shù)據(jù)一方面反映出實體融資需求依然旺盛，銀行通過壓降表內(nèi)票據(jù)騰挪中長期貸款額度，表內(nèi)融資需求向表外票據(jù)溢出的現(xiàn)象依然明顯，社融增速再次反彈。但是，政策上強調(diào)廣義貨幣增速和名義GDP相匹配。那么未來社融增速持續(xù)回落到11%則是大概率事件。此外，2月財政支出力度較大，部分解釋了春節(jié)后的資金面寬松，但需要警惕3月下旬資金面波動風險。

浙商證券認為，未來央行政策調(diào)控，信用端比貨幣端更重要，2021年信貸、社融等實體部門負債端數(shù)據(jù)將經(jīng)歷壓降的過程，一季度信貸需求旺盛，提示3月是信用收縮重要觀察期，重點關(guān)注信貸和票據(jù)融資狀況。

溫彬表示，整體上看，2月實體經(jīng)濟信貸需求較強，銀行加大信貸投放，體現(xiàn)了把服務實體經(jīng)濟放到更加突出的位置。雖然M2增速和社融存量增速較上月均有所回升，但仍位于去年下半年以來經(jīng)濟復蘇后的整體回落大趨勢中。預計下階段M2和社融增速將逐漸回歸至與名義經(jīng)濟增速基本匹配，貨幣政策加強結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)，加大對制造業(yè)、普惠金融、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域的信貸支持力度。另外，2月我國CPI和PPI走勢進一步分化，全球大宗商品價格加快上漲推升通脹預期，貨幣政策還要對下階段輸入型通脹和美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整等不確定因素做好應對準備。