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“如果順利實(shí)施重整并執(zhí)行完畢重整計(jì)劃，將有利于優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，從根本上擺脫債務(wù)和經(jīng)營困境，化解終止上市和破產(chǎn)清算風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)公司回歸健康、可持續(xù)發(fā)展軌道。”*ST天娛日前在相關(guān)公告中做出這樣的表述，其重整計(jì)劃已獲債權(quán)人和出資人會(huì)議通過，并得到法院批準(zhǔn)，進(jìn)入執(zhí)行階段。有市場人士在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“待重整計(jì)劃執(zhí)行完畢后，*ST天娛基本面也將得到根本性改善，以前影響公司業(yè)績的不利因素將全面消除，不僅僅是擺脫了巨額債務(wù)，實(shí)現(xiàn)保殼，更重要的是此次重整全部以債轉(zhuǎn)股方式進(jìn)行，更有利于公司業(yè)務(wù)的恢復(fù)。”

高溢價(jià)轉(zhuǎn)股方案獲廣泛支持

11月5日晚，*ST天娛第二次債權(quán)人會(huì)議和出資人會(huì)議結(jié)果公告顯示，對(duì)于此次重整計(jì)劃，優(yōu)先債權(quán)組通過率為100%，普通債權(quán)組通過的比例為89%;出資人組100%全票通過。

據(jù)公開披露的重整計(jì)劃，此次將對(duì)全部債權(quán)實(shí)行債轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股價(jià)為第二次債權(quán)人會(huì)議前二十個(gè)交易日的股票均價(jià)乘上2.2倍，即7.82元/股，較11月5日收盤價(jià)3.63元/股溢價(jià)115%。

“*ST天娛是一家輕資產(chǎn)公司，在目前的狀況下，債轉(zhuǎn)股是最優(yōu)的選擇。”對(duì)于此次重整計(jì)劃的高票通過，一位債權(quán)人代表向記者表示，“公司有一定的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，業(yè)務(wù)經(jīng)營也有一定起色，我看好公司現(xiàn)在的團(tuán)隊(duì)，也認(rèn)同公司的發(fā)展戰(zhàn)略。對(duì)重整計(jì)劃選擇支持，是給*ST天娛一個(gè)機(jī)會(huì)，也是給自己一個(gè)機(jī)會(huì)。”

該債權(quán)人代表認(rèn)為公司新任董事會(huì)和高管層“臥虎藏龍”，人員構(gòu)成中，既有券商金融界人士，也有下屬子公司業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，有多年上市公司經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人士、財(cái)務(wù)專業(yè)人士，也有深諳重組業(yè)務(wù)的專家，人員結(jié)構(gòu)富有層次，執(zhí)業(yè)履歷也很豐富。

公開資料顯示，2019年10月，*ST天娛新任管理團(tuán)隊(duì)臨危受命，帶領(lǐng)公司緊鑼密鼓地開展了一系列行之有效的工作。首先是與遼寧省大連市合作開發(fā)電競產(chǎn)業(yè)園，2019年底，通過談判，相關(guān)并購基金的管理費(fèi)全數(shù)被豁免;今年年初，公司與WCAA合作的電競賽事正式上線;3月份，公司正式向遼寧省大連市政府匯報(bào)了債務(wù)重整意向;7月份，發(fā)起成立棋牌電競產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟;7月底，司法重整被正式受理;10月份，牽手山西省落地全國首個(gè)數(shù)據(jù)流量生態(tài)園;11月份，重整計(jì)劃獲得債權(quán)人會(huì)議表決通過并被法院裁定批準(zhǔn)。一年多來，*ST天娛馬不停蹄，無論在債務(wù)化解上，還是在業(yè)務(wù)拓展上，都奮力前行，取得了有目共睹的成績。

“重整順利推進(jìn)、業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，這些都更堅(jiān)定了我們對(duì)公司和管理團(tuán)隊(duì)的信心。”前述債權(quán)人代表認(rèn)為公司戰(zhàn)略清晰，任務(wù)明確，以徐德偉為首的高管團(tuán)隊(duì)表現(xiàn)出了卓越的執(zhí)行能力，也讓其對(duì)公司重?zé)ㄉ鷻C(jī)充滿期待。

明確電競和數(shù)據(jù)兩大發(fā)展方向

在*ST天娛的現(xiàn)任高管團(tuán)隊(duì)中，副總經(jīng)理郭柏春主要分管戰(zhàn)略，也是公司的一位靈魂人物。據(jù)公司一位內(nèi)部人士透露，在新任高管團(tuán)隊(duì)上任首日的班子亮相會(huì)上，郭柏春曾做了一個(gè)簡短的主旨發(fā)言，對(duì)下一步工作定下了基調(diào)。

“公司搞不好不外乎兩點(diǎn)，一是戰(zhàn)略決策隨意，俗稱‘三拍’，年初拍腦袋，年中拍胸脯，年底拍大腿;二是管理混亂落后，與公司發(fā)展不匹配。”郭柏春當(dāng)時(shí)強(qiáng)調(diào)，“對(duì)過去我們不做評(píng)價(jià)，未來一到兩年我們高管團(tuán)隊(duì)要做三件事：一是通過法律化債轉(zhuǎn)股化解公司巨額債務(wù);二是通過梳理體制、機(jī)制，使存量業(yè)務(wù)止跌回暖;三是通過商業(yè)模式創(chuàng)新，拓展增量新業(yè)務(wù)。”

郭柏春所講的話，歸納起來也正是*ST天娛新任管理團(tuán)隊(duì)確定的“化解債務(wù)、盤活存量、發(fā)展增量”三大任務(wù)。在2020年初召開的公司戰(zhàn)略分析會(huì)上，就盤活存量和發(fā)展增量，郭柏春進(jìn)一步提出，公司戰(zhàn)略應(yīng)在電競游戲板塊和數(shù)據(jù)流量板塊上發(fā)力，未來公司的核心競爭力就體現(xiàn)在電競驅(qū)動(dòng)游戲、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)流量上。

記者從*ST天娛了解到，公司主要業(yè)務(wù)集中在泛娛樂與互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，憑借優(yōu)秀的人才隊(duì)伍、完善的產(chǎn)品矩陣、成熟的內(nèi)容生產(chǎn)機(jī)制以及全球化運(yùn)營能力，在應(yīng)用分發(fā)、游戲、廣告等多個(gè)領(lǐng)域都形成了不錯(cuò)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。對(duì)于未來的經(jīng)營計(jì)劃，公司在重整計(jì)劃中表示，通過重整程序，將在維持主營業(yè)務(wù)不變的前提下擺脫債務(wù)負(fù)擔(dān)，公司各板塊業(yè)務(wù)滾存經(jīng)營收益將保障業(yè)務(wù)營運(yùn)資金需求。公司將基于“電競驅(qū)動(dòng)游戲，數(shù)據(jù)流量驅(qū)動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展理念，以互聯(lián)網(wǎng)流量經(jīng)營為核心，持續(xù)打造電競游戲和數(shù)據(jù)流量雙業(yè)務(wù)引擎，構(gòu)筑游戲運(yùn)營與電子競技互促共進(jìn)、品牌內(nèi)容營銷與數(shù)字效果營銷多維推廣、自有流量平臺(tái)與移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)同步增強(qiáng)的產(chǎn)品矩陣和流量生態(tài)，不斷優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)市場競爭力，鞏固并強(qiáng)化重整成果，強(qiáng)化公司各業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)，以實(shí)現(xiàn)業(yè)績快速回暖。

產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)將助力價(jià)值回歸

“重整計(jì)劃獲得批準(zhǔn)，待執(zhí)行完成后，債務(wù)問題將得到完美解決，*ST天娛未來的價(jià)值，取決于公司以后業(yè)務(wù)恢復(fù)和發(fā)展到什么程度。”即將完成債權(quán)人向股東身份轉(zhuǎn)變的前述債權(quán)人代表稱。抵債的股票受償完成后，并不會(huì)急著退出，還要再觀望一段時(shí)間，要關(guān)注公司的發(fā)展和業(yè)績情況，再做定奪。

據(jù)重整計(jì)劃中相關(guān)機(jī)構(gòu)給出的股票估值咨詢報(bào)告，重整后若公司提供的盈利預(yù)測(cè)順利實(shí)現(xiàn)，按預(yù)測(cè)PE的中位數(shù)計(jì)算，2021年至2024年，*ST天娛股價(jià)可達(dá)到的區(qū)間為8.64元/股至25.42元/股，將高于轉(zhuǎn)股價(jià)格。但這一預(yù)測(cè)將來能否實(shí)現(xiàn)，現(xiàn)在下結(jié)論顯然為時(shí)過早。這一切都有賴于在新任管理團(tuán)隊(duì)帶領(lǐng)下，公司能走多遠(yuǎn)。

記者從*ST天娛了解到，在互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用分發(fā)領(lǐng)域，公司旗下愛思助手是國內(nèi)第一梯隊(duì)的移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)平臺(tái)，擁有諸多頭部客戶。在廣告營銷方面，公司在品牌營銷和數(shù)字營銷皆有布局，旗下合潤傳媒是國內(nèi)品牌內(nèi)容整合營銷行業(yè)綜合實(shí)力最強(qiáng)的公司之一，業(yè)務(wù)已從影視劇品牌廣告植入逐步延伸至影視劇全場景營銷、欄目授權(quán)、藝人經(jīng)紀(jì)、電梯場景營銷等方面，旗下的初聚科技建立了全球化的高品質(zhì)數(shù)字營銷流量平臺(tái)，覆蓋全球2.7億移動(dòng)設(shè)備。影視領(lǐng)域，公司儲(chǔ)備和孵化了一批知名IP，投資了頭部影視制作公司工夫影業(yè)和嗨樂影視以及泛娛樂消費(fèi)平臺(tái)微影時(shí)代，逐步實(shí)現(xiàn)了影視娛樂行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈滲透。在游戲領(lǐng)域，公司有適應(yīng)用戶需求的自研產(chǎn)品和獨(dú)立的海外發(fā)行平臺(tái)，累計(jì)發(fā)行的游戲已超90款，覆蓋北美、南美、中東及歐洲等40余個(gè)國家和地區(qū)，全球累計(jì)注冊(cè)用戶量高達(dá)2億，近幾年更是在以棋牌游戲?yàn)橹鞯男蓍e競技領(lǐng)域形成了獨(dú)特的競爭優(yōu)勢(shì)。

“之前，沉重債務(wù)帶來的大額財(cái)務(wù)費(fèi)用、違約金等給公司造成巨大壓力。資金問題也影響了相關(guān)業(yè)務(wù)開展，從而公司發(fā)展也受到影響。”前述市場人士表示，“公司產(chǎn)業(yè)布局較為完備，在債務(wù)等問題解決后，公司具備快速恢復(fù)的潛力。一方面沒有債務(wù)負(fù)擔(dān)，可以實(shí)現(xiàn)輕裝前進(jìn)，一方面全部債轉(zhuǎn)股后，業(yè)務(wù)發(fā)展上，資金也更有保障，隨著老業(yè)務(wù)的進(jìn)一步恢復(fù)，新業(yè)務(wù)的加速拓展，*ST天娛也有望逐步走出困境。”(編輯 張明富 上官夢(mèng)露 本報(bào)記者 李勇)