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12月15日，央行在公開市場(chǎng)上展開了6500億元中期借款便利（MLF）操作，利率為2.75%，與上月持平。如無意外，這將是央行2022年最后一次續(xù)做MLF。而這次央行選擇了加量平價(jià)續(xù)做。

有數(shù)據(jù)顯示，本月MLF到期量為5000億元，雖然比上月創(chuàng)歷史紀(jì)錄的1萬億大幅減半，但仍屬于偏高水平。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行實(shí)施加量續(xù)作，未延續(xù)上月的縮量操作，顯示意在加大對(duì)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放。

此外，作為貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）定價(jià)之錨，MLF中標(biāo)利率本月并未下降，但有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于12月全面降準(zhǔn)已經(jīng)降低銀行資金成本，這可能意味著12月20日LPR下降的可能性走低。其中，5年期以上LPR品種利率下行的可能性較大。

(相關(guān)資料圖)

加量續(xù)做MLF 年底適度釋放流動(dòng)性

對(duì)于年底央行加量續(xù)做MLF，中信證券(600030)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明向新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)表示，央行或意在維護(hù)流動(dòng)性的平穩(wěn)運(yùn)行，特別是臨近年末，銀行短期負(fù)債成本有一定的上升，再加上近期債券市場(chǎng)，特別是信用債，出現(xiàn)了一定的波動(dòng)。因此央行適當(dāng)?shù)募恿客斗帕浚兄诜€(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

東方金誠首席宏觀分析師王青亦認(rèn)為，這首先有助于遏制近期銀行邊際資金成本較快上升勢(shì)頭。

實(shí)際上，繼11月各類市場(chǎng)利率較快上行后，12月以來,在央行加大公開市場(chǎng)操作引導(dǎo)下，DR007均值已較11月同期有所回落，但1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率仍在大幅上行，其中12月13日升至2.755%，已高于2.75%的政策利率（MLF利率）水平，3個(gè)月期SHIBOR也頻創(chuàng)4月以來新高，整體上看銀行邊際資金成本上升較快。

“這主要是由于疫情防控政策大幅調(diào)整后，市場(chǎng)對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期顯著升溫。”王青認(rèn)為，在MLF大額到期背景下實(shí)施加量續(xù)作，再加上通過其它方式加量投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，首先有助于控制市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭，引導(dǎo)資金面繼續(xù)處于較為寬松的狀態(tài)，即DR007低于央行7天期逆回購利率（2.0%）、1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率低于1年期MLF利率。這將有效穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，有利于銀行以較低成本向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供信貸支持。

此外，光大銀行(601818)金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，央行超量續(xù)作，主要是國內(nèi)遭遇短期因素沖擊，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，央行引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，這亦有助于“寬信用”。

王青亦表示，當(dāng)前央行以各種方式較大規(guī)模向市場(chǎng)投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，會(huì)直接提升銀行信貸投放能力，扭轉(zhuǎn)10月和11月新增人民幣貸款同比少增勢(shì)頭，以寬信用助力穩(wěn)增長(zhǎng)。在疫情防控政策調(diào)整初期，受居民消費(fèi)行為更趨謹(jǐn)慎等因素影響，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力會(huì)有所加大。由此，今年末明年初穩(wěn)增長(zhǎng)需求階段性上升，需要銀行加大信貸投放力度，提振市場(chǎng)信心。綜合各類因素，王青預(yù)計(jì)，12月新增人民幣貸款有望恢復(fù)較大規(guī)模的同比多增。

操作利率不變可兼顧內(nèi)外平衡

在加量的同時(shí)，央行此次并未對(duì)MLF對(duì)操作利率進(jìn)行調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這符合市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)能夠更好地兼顧內(nèi)外平衡，穩(wěn)定匯市預(yù)期。

周茂華認(rèn)為，央行選擇平價(jià)續(xù)做MLF，主要是因?yàn)槎唐谑袌?chǎng)利率整體處于合理區(qū)間。當(dāng)前央行等部門通過結(jié)構(gòu)工具和改革手段，并積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低小微企業(yè)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)新興領(lǐng)域融資成本。

王青認(rèn)為，雖然防疫政策調(diào)整后的一段時(shí)間內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)需求較高，但2023年消費(fèi)反彈帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升的大趨勢(shì)已基本確定。這意味著當(dāng)前下調(diào)政策利率的必要性不大。與此同時(shí)，2023年物價(jià)形勢(shì)有望繼續(xù)保持整體穩(wěn)定，加之房地產(chǎn)低迷、外需放緩等因素還會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形成一定擾動(dòng)，因此當(dāng)前及未來一段時(shí)間也不具備上調(diào)政策利率的條件。

“近期受美元指數(shù)高位回落、國內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整等因素影響，匯市單邊貶值壓力明顯減輕，人民幣匯率上行 ‘破7’。”王青表示，當(dāng)前國內(nèi)保持政策利率穩(wěn)定，有助于穩(wěn)定匯市預(yù)期，鞏固人民幣回穩(wěn)勢(shì)頭，在全球匯市劇烈動(dòng)蕩過程中增強(qiáng)人民幣匯率韌性。

LPR利率是否還有下降空間？

MLF利率本月未有變化，是否意味著以此為錨的LPR利率亦將保持不變？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，12月MLF利率保持不變，意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。但5年期以上LPR利率或仍有下降可能。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，本次MLF中標(biāo)利率與此前持平，主要是考慮內(nèi)外均衡問題，而且12月全面降準(zhǔn)已經(jīng)降低銀行資金成本，這可能意味著12月20日LPR下降的可能性走低。疊加今年以來銀行存款利率下降和兩次全面降準(zhǔn)，銀行資金成本已經(jīng)有所下降。

“從11月金融數(shù)據(jù)看，住戶貸款特別是住戶中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)乏力，是拖累人民幣貸款增長(zhǎng)的重要因素，反映出居民消費(fèi)意愿和需求仍然不足。”董希淼認(rèn)為，應(yīng)繼續(xù)引導(dǎo)LPR尤其是5年期以上LPR適度下行，既減輕居民住房消費(fèi)負(fù)擔(dān)又激發(fā)企業(yè)中長(zhǎng)期融資需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，更好地推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)。

王青亦認(rèn)為，9月以來商業(yè)銀行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)，而且下調(diào)幅度整體上明顯大于4月開啟的年內(nèi)首輪存款利率下調(diào)。12月降準(zhǔn)落地也會(huì)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元。這些因素會(huì)抵消近期市場(chǎng)利率上升的影響，增加報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

王青進(jìn)一步表示，著眼于今年底明年初穩(wěn)增長(zhǎng)、控風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)樓市盡快出現(xiàn)趨勢(shì)性回暖勢(shì)頭，我們判斷監(jiān)管層近期將引導(dǎo)報(bào)價(jià)行下調(diào)5年期LPR報(bào)價(jià)，其中最早有可能在本月20日落地。考慮到居民房貸重定價(jià)日多為每年1月1日，也不排除報(bào)價(jià)行從維護(hù)2023年資產(chǎn)收益角度考慮，推遲到1月下調(diào)5年期LPR報(bào)價(jià)的可能。趨勢(shì)上看，2023年上半年居民房貸利率還將經(jīng)歷一個(gè)持續(xù)下調(diào)過程，這是改善房地產(chǎn)需求的關(guān)鍵所在。

不過，在1年期LPR報(bào)價(jià)方面，王青認(rèn)為，當(dāng)前企業(yè)貸款利率明顯低于居民房貸利率，且各類結(jié)構(gòu)性支持政策工具豐富，都會(huì)引導(dǎo)企業(yè)貸款利率持續(xù)下行，由此年底前1年期LPR報(bào)價(jià)有望保持穩(wěn)定。

此外，周茂華還表示，由于國內(nèi)需求復(fù)蘇滯后，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，部分行業(yè)企業(yè)紓困與復(fù)蘇仍需要一定貨幣金融政策支持，穩(wěn)健貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度仍有望進(jìn)一步加大，國內(nèi)物價(jià)整體溫和可控及外部環(huán)境邊際改善，但延續(xù)貨幣總量適度增長(zhǎng)，更注重精準(zhǔn)支持。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 姜樊 編輯 陳莉 校對(duì) 柳寶慶