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證券時報記者 賀覺淵

11月15日，人民銀行發(fā)布公告稱，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動性合理充裕,央行開展8500億元中期借貸便利（MLF）操作和1720億元公開市場逆回購操作，均維持利率不變。因昨日有1萬億元MLF到期以及20億元逆回購到期，故本月MLF凈回籠1500億元，當(dāng)日公開市場凈投放1700億元。

此外，央行稱，11月以來人民銀行已通過抵押補(bǔ)充貸款(PSL)、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元，中長期流動性投放總量已高于本月MLF到期量。

專家表示，央行此次操作兼顧了中長期和短期流動性供需的平衡，達(dá)到了維護(hù)流動性合理充裕、防止資金繼續(xù)淤積和空轉(zhuǎn)套利、以結(jié)構(gòu)性領(lǐng)域發(fā)力拉動經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，以及兼顧內(nèi)外平衡的多重目的。接下來，為加力穩(wěn)增長、控風(fēng)險，引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸，年內(nèi)5年期以上貸款市場報價利率（LPR）有望調(diào)降，而明年初再次降準(zhǔn)的必要性和概率更高。

11月MLF縮量續(xù)作

11月份，MLF利率與7天期逆回購操作利率皆與上月一致，但由于昨日有1萬億元MLF到期量，故本次MLF凈回籠1500億元，為縮量平價續(xù)作。

雖然本月MLF縮量，但央行一方面在當(dāng)天通過7天期逆回購向公開市場投放短期流動性1700億元；另一方面則通過11月以來的PSL、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元。央行稱，中長期流動性投放總量已高于本月MLF到期量。

對于本次MLF、公開市場業(yè)務(wù)（OMO）操作，光大證券(601788)首席固定收益分析師張旭表示，不應(yīng)單純以MLF、OMO操作數(shù)量判斷貨幣政策的走勢，更需關(guān)注MLF等市場利率所傳遞出的價格信號以及銀行間存款類機(jī)構(gòu)7天期債券回購利率（DR007）等關(guān)鍵的貨幣市場利率。

Wind數(shù)據(jù)顯示，11月以來，DR007加權(quán)均值為1.76%，較上月加權(quán)均值上升10個基點，低于代表政策利率的7天期逆回購利率24個基點；1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率均值為2.16%，較上月均值上升15個基點，低于代表政策利率的MLF利率59個基點。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，央行此次操作，兼顧了中長期和短期流動性供需的平衡，并強(qiáng)化了定向和結(jié)構(gòu)性支持，顯示出公開市場操作的精細(xì)化水平進(jìn)一步提升，達(dá)到了維護(hù)流動性合理充裕、防止資金繼續(xù)淤積和空轉(zhuǎn)套利、以結(jié)構(gòu)性領(lǐng)域發(fā)力拉動經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，以及兼顧內(nèi)外平衡的多重目的。

此前因10月金融數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，市場上對降準(zhǔn)的預(yù)期升溫。但在溫彬看來，目前實體融資需求不強(qiáng)，更多是政策驅(qū)動，如果降準(zhǔn)將造成資金的持續(xù)淤積，容易引發(fā)資金空轉(zhuǎn)和套利行為，降低資金運行效率。他認(rèn)為，后續(xù)央行仍將根據(jù)各時點的流動性和利率變化，靈活、精準(zhǔn)地進(jìn)行精細(xì)化調(diào)控，既不允許大水漫灌，也不允許市場利率大幅波動。

年內(nèi)5年期以上LPR

有望調(diào)降

值得注意的是，人民銀行等六部門在日前聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加大對小微企業(yè)貸款延期還本付息支持力度的通知》，明確將加大對銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的資金支持力度，人民銀行綜合運用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，四季度穩(wěn)增長需求增加，而本月央行整體加量投放中長期流動性，將有助于銀行體系中長期流動性繼續(xù)處于較為充裕水平，增強(qiáng)其信貸投放能力。

“上周以來出臺的一系列穩(wěn)地產(chǎn)金融政策表明，貨幣信貸政策的目標(biāo)和傳導(dǎo)機(jī)制已經(jīng)發(fā)生重大變化。”中信證券(600030)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對證券時報記者稱，貨幣信貸政策的“當(dāng)務(wù)之急”從被動投放流動性轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃映鰮舴€(wěn)定地產(chǎn)和投資，切中當(dāng)前穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤的政策“命門”。

溫彬同樣表示，目前寬信用進(jìn)程有所放緩。在內(nèi)需仍偏弱和外需加快回落下，逆周期政策需進(jìn)一步加力顯效，為實體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持，繼續(xù)推動基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的信用修復(fù)擴(kuò)張。

雖然11月MLF利率不變，意味著當(dāng)月新一輪LPR報價基礎(chǔ)未發(fā)生變化，但多位專家認(rèn)為，年內(nèi)LPR報價依然存在下行動力。

王青表示，著眼于四季度及明年初穩(wěn)增長、控風(fēng)險，引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸，推動樓市盡快出現(xiàn)趨勢性回暖勢頭，金融支持政策需全面加碼，年內(nèi)5年期以上LPR報價有望調(diào)降。

溫彬則認(rèn)為，明年初再次降準(zhǔn)的必要性和概率更高。在年初地方政府專項債提前發(fā)行、信貸節(jié)奏加快以“早投放早受益”等影響下，流動性或進(jìn)一步收斂，需要適時降準(zhǔn)予以配合；屆時美聯(lián)儲加息步伐將放緩，對國內(nèi)貨幣政策的掣肘也有所減輕。