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【和而不同】

長期依賴寬松貨幣政策、依靠銀行減免利息生存的“僵尸企業(yè)”持續(xù)存在，讓日本經(jīng)濟喪失新陳代謝的功能，這正是日本經(jīng)濟增長停滯的根本原因。

韓和元

近日，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布題為《世界經(jīng)濟展望》的報告。報告預(yù)測，2022年日本的人均GDP為3.436萬美元。鄰國的韓國人均GDP雖然仍然落后于它，但將達(dá)3.359萬美元。這也將意味著日韓兩國在這一指標(biāo)上的差距，已經(jīng)大幅縮小至770美元，創(chuàng)下自IMF實施此項統(tǒng)計以來的最低水平。

早于IMF實施此項統(tǒng)計之始的1995年，那時單從數(shù)值上來看，日本經(jīng)濟正處于巔峰期。該年，日本GDP為5.55萬億美元，美國的GDP為7.64萬億美元。當(dāng)時，日本的經(jīng)濟總量接近美國經(jīng)濟總量的75%。其人均GDP更是高達(dá)4.421萬美元，高居當(dāng)時世界第三。彼時，美國的人均GDP卻只有2.87萬美元，是日本人均GDP的65%。韓國則更低，該年韓國人均GDP雖然已經(jīng)高達(dá)1.257萬美元，卻不及日本人均GDP的三分之一。如今，日本人均GDP面臨著被韓國趕超的可能。

對于這種變化，日本國內(nèi)顯然也已意識到了危機。《日經(jīng)新聞》日前就刊文指出，按照人均購買力平價（PPP）標(biāo)準(zhǔn)進行比較，日本在七國集團（美國、英國、法國、德國、日本、意大利、加拿大）中墊底，甚至已落后于韓國。文章說，日本在過去50年內(nèi)一直享有發(fā)達(dá)國家的地位，但各項數(shù)據(jù)顯示日本正在失去這一優(yōu)勢。日本以美元計價的平均工資基本與韓國持平，而在2011年，兩國工資水平尚存在兩倍差距，若按考慮物價差異的購買力平價計算，韓國的人均工資已經(jīng)超過日本。

日媒的憂心絕非危言聳聽。君不見如今日本的索尼、松下、夏普江河日下，而三星、SK海力士們勢頭正勁。在新一輪文化輸出上，日流也遠(yuǎn)不如韓流。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，韓國在半導(dǎo)體領(lǐng)域呼風(fēng)喚雨。反觀日本，在半導(dǎo)體生產(chǎn)方面落后于中國臺灣地區(qū)及韓國，在國際半導(dǎo)體產(chǎn)量方面變成了一個無關(guān)緊要的國家。

那么，到底是什么原因，讓日本逐步喪失了其國家競爭優(yōu)勢的呢？有人將其歸結(jié)為人口因素，認(rèn)為是日本新生人口不足。但問題在于，韓國也深陷這種日本式困境里。據(jù)聯(lián)合國人口基金會（UNFPA）14日發(fā)布的《2021年世界人口情況報告》，韓國總和生育率為1.1，在198個國家中排名第198，連續(xù)兩年倒數(shù)第一名。可見，該理由顯然不成立。

那么真實原因何在？筆者認(rèn)為，日本政府長期采用的包括低利率及量化寬松（QE）在內(nèi)的貨幣政策，才是絞殺其國家競爭力優(yōu)勢的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

自1991年經(jīng)濟泡沫破滅后，日本一直采取低利率政策，以期刺激經(jīng)濟，但收效甚微。無論是居民部門還是企業(yè)部門，借貸意愿都不高。不僅不高，還個個都搶著還貸，以期早日修復(fù)好泡沫破滅后日漸惡化的資產(chǎn)負(fù)債表。

但對于這種現(xiàn)象，日本政府的理解是:利率還是太高了。于是日本央行于2001年到2006年間，在利率本已極低的情況下，仍然通過大量持續(xù)購買公債以及長期債券的方式，向銀行體系注入流動性，使利率始終維持在近乎于零的水平。他們的主觀愿望是:通過對銀行體系注入流動性，在較低的貸款利率下誘導(dǎo)企業(yè)部門及居民部門擴大借貸，進而增加整個經(jīng)濟體系的貨幣供給，促進投資以及國民經(jīng)濟的恢復(fù)。

正如筆者在2012年初出版的《全球大趨勢2——被債務(wù)挾持的世界》一書里所提及的，這種政策的“最大的好處”就是能夠讓那些毫無競爭力的僵尸企業(yè)存續(xù)得更久，這也就意味著資源錯配的時間更長。長期而言，這只會以有損于一國的競爭力為結(jié)果而告終。

具體到日本，在書中筆者是這樣寫的:“有人認(rèn)為，日本失去的二十年是結(jié)構(gòu)性危機，而不是周期性的。這顯然是種靜態(tài)視角觀察下的產(chǎn)物。事實上周期性危機是可轉(zhuǎn)化為結(jié)構(gòu)性危機的，其動態(tài)情景大抵如下:本是周期性危機，但通過政府放水干預(yù)，卻培植出大量僵尸企業(yè)，那些本應(yīng)破產(chǎn)的企業(yè)無法破產(chǎn)，債務(wù)無法出清，更重要的是資源無法優(yōu)化配置，無法向更具有配置能力的企業(yè)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，進而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)固化，于是周期危機便演變成了結(jié)構(gòu)性問題。”

是的，隨著其國內(nèi)土地成本的日益高漲、人口紅利的消失，20世紀(jì)八、九十年代一輪新的國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢已經(jīng)不可避免的出現(xiàn)。可惜的是，隨著大泡沫的破滅，日本政府一味地只顧眼前利益，采取寬松的貨幣政策和積極的財政政策，而不是順勢殺死僵尸企業(yè)，出清債務(wù)，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，結(jié)果是支撐了其原有的產(chǎn)業(yè)模式。

在這種背景下，日本根本無法享受到韓國、中國這樣的新興經(jīng)濟體大發(fā)展所帶來的好處。相反，由于新興經(jīng)濟體加入戰(zhàn)團，而使得其國內(nèi)產(chǎn)業(yè)逐漸趨于疲敝——受制于土地成本、勞動力成本，它們在中低端產(chǎn)品上，無法與韓國、中國等國展開競爭。而由于無法實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，他們在高端產(chǎn)品方面，也開始變得無法與歐美國家展開有效的競爭了。也就是說，由于寬松的貨幣政策，導(dǎo)致日本固化了原有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，結(jié)果是其經(jīng)濟日漸僵尸化，進而尷尬地卡在了中間。

簡單來說就是，長期依賴寬松貨幣政策、依靠銀行減免利息生存的“僵尸企業(yè)”持續(xù)存在，日本經(jīng)濟喪失了新陳代謝的功能，這正是日本經(jīng)濟增長停滯的根本原因，也是韓國即將全面趕超日本的原因。

事實上，前述的那篇日媒文章，也終于認(rèn)識到低利率、QE這類寬松的貨幣政策，對維持僵尸企業(yè)、令日本經(jīng)濟長期停滯的“貢獻(xiàn)”了。而這對于很多經(jīng)濟體而言，無疑也具有一定的啟示意義。

（作者系廣州經(jīng)濟學(xué)者）

本報專欄文章僅代表作者個人觀點。