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圖/IC

10月24日，國家統計局發布經濟數據。其中，前三季度，我國GDP為87.03萬億元，按不變價格計算，同比增長3.0%，比上半年加快0.5個百分點，經濟總體呈現恢復向好態勢。

整體來看，我國國民經濟頂住壓力持續恢復，三季度明顯好于二季度，生產需求持續改善，就業物價總體穩定，民生保障有力有效，總體運行在合理區間。

(資料圖片)

政策發力消費快速復蘇

制造業兩位數增長成亮點

數據顯示，三季度，我國GDP為30.76萬億元，按不變價格計算，同比增長3.9%。

三季度GDP同比增速較二季度大幅回升3.5個百分點，高于市場預期。東方金誠首席宏觀分析師王青指出，這主要源于當季疫情影響減弱，穩定經濟大盤一攬子政策及接續政策發力顯效，帶動經濟轉入較為穩定的回升過程。

從“三駕馬車”來看，三季度消費呈現加快恢復態勢。其中，三季度社會消費品零售總額同比增長3.5%，二季度為下降4.6%。前三季度，社會消費品零售總額同比增長0.7%，上半年為同比下降0.7%。

此外，投資穩中有升，三季度固定資產投資（不含農戶）增長5.7%，增速比二季度加快1.5個百分點。前三季度，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長5.9%，增速比1-8月份加快0.1個百分點，連續兩個月小幅回升。其中，基建投資、制造業投資累計增速繼續回升，房地產開發投資累計增速則繼續下滑。

與此同時，進出口實現較快增長。據海關總署數據，今年前三季度，我國進出口總值31.11萬億元人民幣，比去年同期增長9.9%，相較上半年9.4%的同比增速提升0.5個百分點。

據國家統計局數據，前三季度，最終消費支出對經濟增長貢獻率為41.3%，拉動GDP增長1.2個百分點；資本形成總額對經濟增長貢獻率為26.7%，拉動GDP增長0.8個百分點；貨物和服務凈出口對經濟增長貢獻率為32.0%，拉動GDP增長1.0個百分點。三季度，最終消費支出、資本形成總額分別拉動GDP增長2.1、0.8、1.1個百分點。

中國民生銀行(600016)首席經濟學家溫彬表示，消費在三季度整體呈好轉趨勢，貢獻進一步加大。資本形成總額對GDP貢獻率低于上半年，應主要受到房地產開發投資拖累。凈出口貢獻率也低于上半年，隨著外需放緩，凈出口的貢獻率呈下降之勢。

王青表示，三季度消費對GDP的拉動力加大，這主要與疫情對居民商品和服務消費場景限制減弱、三季度就業形勢好轉增強居民消費能力，以及以汽車購置稅減半為代表的促消費政策效應逐步顯現有關。投資方面，擴投資是三季度穩住經濟大盤政策的主要發力點，其中基建投資持續提速，制造業和社會領域投資保持兩位數高增長，有效抵消了房地產投資下滑的影響，固定資產投資增速對經濟增長的拉動力持續增強。此外，進出口對經濟的拉動力也進一步提升，主要與三季度我國出口持續保持較快增長勢頭，貿易順差創歷史新高有關，這意味著疫情后期“中國制造”優勢依然明顯，汽車出口等正在成為新的增長點。

1-9月制造業投資同比增長10.1%，較1-8月的增速提升0.1個百分點，成為投資中的一大亮點。溫彬指出，9月制造業投資增速繼續回升，與政策加大支持力度、制造業產能利用率回升、企業對未來預期好轉等因素有關。監管層引導金融機構加大對于制造業尤其是設備更新改造的支持，貸款利率水平繼續走低，均有助于制造業投資加速。

不過，溫彬提出，制造業投資增速能否持續回升還需觀察。企業盈利正在放緩，1-8月工業企業利潤總額同比增速降至-2.1%，降幅繼續加大。隨著PPI回落，利潤預計仍將負增。同時，出口增速受外需限制或將延續放緩，將對制造業投資形成制約。另外，制造業投資去年下半年逐月走高，基數效應也不容忽視。

四季度預計繼續回暖

房地產市場有望弱企穩

王青指出，四季度消費將進一步修復，并逐步回歸拉動經濟增長主動力，基建投資將保持兩位數高增，房地產投資拖累效應趨于緩和。綜合以上因素，其預計四季度宏觀經濟有望延續回升勢頭，GDP同比增速將升至4.5%至5.0%左右，進一步向常態增長水平靠擾，這也將夯實穩就業基礎。

溫彬提出，今年前三季度，國內經濟韌性主要依賴于三大動能——出口、基建和制造業投資，波動主要來自疫情和地產。展望四季度，全球經濟放緩將會抑制經濟動能，但穩經濟政策作用繼續發揮，經濟增速會較三季度有所好轉，其預計四季度同比增長4.0%左右，全年增長3.5%左右。

溫彬預計，內需將會延續恢復態勢，而基建投資則將繼續發揮托底作用。近期決策層出臺的一系列穩經濟接續政策仍把基建投資作為重點，再加上四季度可能提前發行一部分明年專項債，基建將繼續保持較快增長。

在溫彬看來，房地產市場有望弱企穩，近期政策正從需求端和供給端雙向發力，特別是政策性銀行保交樓專項借款的推出，推動竣工速度明顯加快，這將有助于穩定市場信心。此外，由于居民部門預防性儲蓄率仍處較高水平，加杠桿意愿不足，企業部門信心同樣需要整固。所以預計四季度經濟運行會略好于三季度，但回到5.0%-5.5%的潛在增長水平難度較大。

對于四季度經濟面臨的挑戰，專家普遍提及外需拉動力趨弱。溫彬提出，隨著發達經濟體的連續大幅加息，全球經濟正在明顯降溫，所以四季度出口面臨的壓力將大于三季度。出口增速放緩將會對部分制造業投資產生拖累。

王青指出，三季度GDP同比增長3.9%，增速距5.5%左右的正常增長水平還有一段距離，加之四季度美歐經濟衰退陰影漸濃，外需對國內經濟增長的拉動力趨于弱化，短期內宏觀政策仍將保持穩增長取向，其中提振內需是關鍵。

對此，英大證券研究所所長鄭后成認為，四季度GDP不變價同比增速將有來自基數方面的支撐，大概率還將較三季度上行，但同時也將面臨一定的制約與挑戰因素。首先，隨著摩根大通全球制造業PMI時隔26個月滑至榮枯線之下，以及摩根大通全球制造業PMI新訂單指數連續3個月在榮枯線下運行，且持續下探，預計四季度出口金額累計同比增速大概率繼續下行。在四季度出口金額累計同比下行及PPI當月同比大概率在10月進入負值區間的背景下，預計四季度制造業投資增速大概率繼續承壓。

另外，雖然下半年暴發嚴重疫情的概率較低，但是國內疫情散點式暴發成為常態，意味著疫情防控壓力還將持續存在，對消費增速形成利空。在新冠肺炎疫情沖擊下，9月房地產開發景氣指數較前值大幅下行0.20個點，預示10月房地產投資增速還將面臨較大壓力。

新京報貝殼財經記者 顧志娟 編輯 王進雨 校對 柳寶慶