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本周三大股指皆震蕩下跌，市場熱點匱乏，情緒冰點頻現。受海外市場波動影響，本周北向資金連續5日凈流出，凈流出金額達到247.1億元，為歷史第6大單周凈賣出。周末消息面利空利多皆有，后市將如何演繹，且看十大券商策略。

中信證券：9月下旬是情緒低點，也是四季度行情起點

中信證券秦培景團隊認為，外圍擾動因素的風險釋放已比較充分;流動性預期在短期紊亂后，將重新凝聚寬松共識;四季度的多重利好將逐步落定，市場將進入業績改善和增量資金驅動的模式：9月下旬是市場情緒的低點，也是四季度行情的起點。

配置上，建議強化對順周期和高彈性品種的配置，繼續聚焦3條主線：受益于弱美元、商品/能源漲價和全球經濟預期修復的周期板塊;受益于經濟復蘇和消費回暖的可選消費品種;絕對估值低且已經相對充分消化利空因素的金融板塊。另外，可以開始配置調整已基本到位的科技龍頭。同時，布局可能受益于“十四五”規劃的主線。

海通證券：中期牛市3浪上漲趨勢不變 市場調整已近尾聲

中期牛市3浪上漲趨勢不變。最近一周市場下跌，成交量進一步萎縮，主要原因是國慶長假來臨，大家對地緣政治、美股等因素有擔憂，因此投資者傾向于持幣觀望。最近一周全部A股日成交額只有大約6000億，和7月高點的1.7萬多億相比只有1/3，我們之前統計過牛市中調整結束時成交量大約較前期高點萎縮到30-40%，這次調整已近尾聲。當前資金面和基本面向好的兩大因素未變，因此牛市3浪上漲趨勢不變。

這次是轉型升級牛，科技和消費升級是中長期趨勢，中短期經濟復蘇帶來順周期輪漲，從早周期向后周期演變，尤其重視券商。

國泰君安：不畏恐懼，持股過節

市場再次接近下沿(3100-3500 震蕩格局)，不要讓恐慌情緒遮蔽當前寶貴的賠率和勝率，珍惜每次回調機會，建議持股過節。海外市場的調整，是確認了在全球范圍內由無風險利率下行推動的流動性擴張的行情告一段落;A股已預先演繹，海外沖擊影響有限。北上配置結構轉換：堅守科技，增配周期，不同風格微觀交易結構壓 力分化。考慮勝率和賠率：首選科技和可選消費，行業層面關注新能源汽車/消費電子/酒店/家具/航空。

天風證券：四季度實現日歷效應概率比較高 另外關注Q3高增長且大概率能延續的細分方向

站在當前，我們認為今年四季度實現日歷效應的概率是比較高的。由日歷效應引發的估值切換往往在四季度最明顯。具體表現為金融、穩定及部分早周期板塊在四季度表現較佳。按照天風策略的行業分類，保險、白電、工程機械、鐵路和游戲在四季度上漲概率超過80%;工程機械、航空、水泥、肉制品、重卡在四季度跑贏大盤概率超過70%。

另一方面，國慶回來即將進入三季報窗口。在信用周期斜率放緩，估值擴張空間受限的情況下，三季報業績兌現情況或成為市場相對收益的分水嶺。今年新的財報披露規則取消了創業板10月15日之前的強制業績預告，因此短期一方面關注已披露個股的情況，另一方面重視中報業績趨勢較好的板塊，比如軍工、光伏、新能源車、消費電子、工程機械、汽車零配件、生產線設備等。

華西證券：仍需耐心等待做多窗口的到來 風格切換已經在三季度“搶跑”

隨著市場尾部風險逐步釋放，進一步下行的動能減弱，但是在疫情和中美關系的擾動下，仍需耐心等待做多窗口的到來。在這個時點，投資者需要考慮的是避免急躁，調整預期，心平氣和，關注基本面，拷問價值，等待和把握在合理估值前提下買入優質公司的機會。

風格切換已經在三季度“搶跑”，投資者應對于未來風格切換保持理性，不宜高估其延續性。未來一段時間，隨著循環牛三個條件的逐步達成，市場有望迎來一輪全面上漲。行業重點關注：醫藥、半導體、新能源車、光伏、軍工、汽車、建材、建筑、保險、銀行、食品飲料等，主題建議關注能源安全、國企改革、數字貨幣等。

廣發證券：金融條件依然是“穩貨幣穩信用” 估值降維深化至改善提速的可選消費

金融條件依然是“穩貨幣穩信用”的組合，A股估值降維深化至改善提速的可選消費，配置受海外疫情升溫負面影響較小的順周期中阿爾法以及牛市主線貝塔內循環中估值合理龍頭：1. Q3景氣修復提速的可選消費/服務(汽車、休閑服務);2. 需求改善配合產能/庫存周期率先啟動的制造業(通用機械、化工如塑料/橡膠);3. 科技及高端制造內循環(新能源、蘋果鏈消費電子)。主題關注國企改革(上海、深圳國資區域試驗)。

國盛證券：利用調整機會配置優質資產 繼續看好科技+消費兩大主線

市場并沒有系統性風險。后續，繼續看好機構牛、結構牛。建議保持多頭思維和戰略定力，利用調整機會配置優質資產。當前我們正處于一個由散戶直接持股向間接持股轉變，居民資金通過公募基金、保險等產品間接增配權益資產，機構增量資金持續入市的趨勢性進程中。后續，在宏觀流動性不會出現系統性收緊，同時機構增量持續入市、股市流動性充裕之下，當前市場大邏輯并未發生變化。因此，繼續看好機構牛、結構牛。建議保持多頭思維和戰略定力，利用調整機會配置優質資產。

國盛證券認為，繼續看好科技+消費兩大主線，關注科創板，從景氣角度來看，關注新能源汽車、光伏、半導體、消費電子、游戲、黃金。

粵開證券：短期A 股仍在風險釋放中，投資宜保持謹慎

雙節臨近，我們統計了過去10年A股指數在國慶假期前后5個交易日的市場表現，統計結果表明國慶假期后5個交易日上漲次數顯著高于國慶假期前。過去十年上證指數、中小板綜指、創業板綜指在國慶前5個交易日上漲概率分別為40%、30%、50%;而國慶假期之后5個交易日的上漲概率分別為90%、90%、80%。

短期A 股仍在風險釋放中，投資宜保持謹慎，重點關注三方面：1、順周期板塊，關注三季報預喜率較高且低估值板塊;2、大金融板塊，重點關注券商、金融科技、保險;3、科技板塊值得中長期關注，待外部擾動平息后等待機會。

興業證券：震蕩布局，長牛整固，中樞抬升，趨勢未變

歐洲二次疫情發酵，市場擔憂全球經濟復蘇進程，美國大選最后沖刺期，中美多重博弈交織期，美股大幅波動期。海外的多重不確定性，是A股情緒偏弱、成交低迷的重要組成。但國內經濟持續強勁，改革與金融開放進一步加速，正能量在繼續積蓄中。短期市場橫盤震蕩，降低斜率，拉長時間，待外部因素逐步消退，內部能量積蓄起來后，A股有望再起行情。中長期看，A股和中國資產向好的趨勢并未改變，震蕩布局，長牛整固，中樞抬升，趨勢未變，珍惜權益時代。

太平洋證券：“節前效應”短期擾動，中期布局時機將現

“節前效應”短期擾動，中期布局時機將現。市場仍處于震蕩蓄力，破局曙光漸行漸近。歐洲二次疫情升溫引發美元流動趨緊，情緒和資金博弈影響放大，致使大宗商品、新興貨幣回調共振，但二次疫情經濟沖擊范圍可控，無需過度擔憂。A股面臨中秋、國慶“節前”跨季資金考驗，短期市場活躍度低迷，加劇高估值品種回調壓力，市場風格趨于均衡。

9月以來外資的持續流出和A股“抱團”股的明顯回調或已反應流動性邊際偏緊的悲觀預期。雖然目前中美關系仍未明朗，但短期資金擾動過后，人民幣升值空間打開將重新吸引外資回流A股，中長期經濟穩步復蘇、貨幣拐點未至的格局未變。目前市場已回調至區間震蕩下沿，高估值品種估值水位也有所消化，市場中期布局時機將現。(上海，研究員 高橋)