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隨著公募基金半年報披露接近尾聲，基金上半年整體運作情況也被陸續(xù)披露。與二季報不同，半年報所披露的基金經(jīng)理的持股更為全面，因此一批沒能在二季報露面的“隱形重倉股”隨之浮出水面。

財聯(lián)社記者梳理了部分明星基金的半年報中的隱形重倉股，以及對后市的看法。站在當前時點，基金經(jīng)理對A股中長期走勢保持樂觀，但仍關(guān)注不確定風險。

醫(yī)藥股頻現(xiàn)

記者梳理部分明星基金的半年報中的隱形重倉股后發(fā)現(xiàn)，受益于上半年醫(yī)藥板塊的暴漲，醫(yī)藥板塊個股在隱形重倉股中占比較高。

比如謝治宇管理的興全合潤中，普洛藥業(yè)、凱萊英、安科生物、美年健康等個股的持有市值占基金資產(chǎn)凈值比例均超過2%。程洲管理的國泰鑫睿混合基金中也隱形重倉了多只醫(yī)藥板塊個股，包括昂利康、威爾藥業(yè)、九典制藥等個股占基金資產(chǎn)凈值比例均超過2%。

萬家行業(yè)優(yōu)選則隱形重倉了金域醫(yī)療、心脈醫(yī)療、南微醫(yī)學、三友醫(yī)療等多只個股，這些個股均是科創(chuàng)板的個股。歸凱在嘉實新興產(chǎn)業(yè)股票中隱形重倉了樂普醫(yī)療和東誠藥業(yè)，持有市值占比分別為2.83%和2.27%。

謝治宇在半年報中表示，上半年以穩(wěn)健收益為目標，倉位整體較為穩(wěn)定，繼續(xù)堅持自下而上精選個股的投資理念，堅定持有光伏、醫(yī)藥等行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司，不斷尋找長期價值和性價比合適的標的。

除了醫(yī)藥板塊，消費板塊的個股出現(xiàn)在比例也較高。比如，傅鵬博管理的睿遠成長價值混合中，五糧液和貴州茅臺的持有市值占基金資產(chǎn)凈值比均超過3%。同樣隱形重倉五糧液和貴州茅臺還有華泰柏瑞李小西管理的華泰柏瑞價值增長混合和嘉實新興產(chǎn)業(yè)股票。

易方達的張坤在易方達藍籌精選中持有的洋河股份、山西汾酒、水井坊等個股的市值占基金資產(chǎn)凈值比例均超過3%。景順長城鼎益混合和銀華內(nèi)需精選則同時隱形重倉了牧原股份。

傅鵬博在半年報中指出，二季度基金配置從個股來看，主要還是集中于配置優(yōu)質(zhì)成長股。在上半年的產(chǎn)品運行過程中，側(cè)重考慮企業(yè)在應對疫情沖擊所表現(xiàn)出的應對能力以及社會責任意識。在后疫情復工復產(chǎn)時期，關(guān)注行業(yè)地位提升以及行業(yè)份額的獲取能力。

基金經(jīng)理謹慎看后市

今年以來A股市場震蕩起伏，而近期科技、醫(yī)藥、消費等板塊出現(xiàn)了回調(diào)，不少基金重倉股也出現(xiàn)了回撤。不少明星基金經(jīng)理都提及了接下來可能會遇到的風險。

興全趨勢投資的董承非在半年報中表示，今年突發(fā)的疫情成為影響宏觀經(jīng)濟的重要因素：國內(nèi)疫情的爆發(fā)和海外疫情的擴散，使得全球經(jīng)濟被沖擊，全世界幾乎同時為了拯救經(jīng)濟釋放了大量的流動性。這次股票市場成為這次流動性釋放的最大受益者，無論是國內(nèi)還是海外市場。目前看，雖然貨幣政策有邊際收斂的跡象，但是股票市場在賺錢效應的慣性推動下，還是表現(xiàn)強勢。特別是“核心資產(chǎn)”經(jīng)過三年左右的估值提升，估值水平提升到前所未有的高度，大部分的公司的業(yè)績增速和估值水平之間匹配程度較差;同時我們也看到，一些行業(yè)發(fā)展前景一般的價值股雖然擁有吸引人的分紅收益率，但是還是吸引不到投資者的關(guān)注。A 股市場的分化程度也是達到了歷史上比較高的一個程度。這種分化，后續(xù)如何演繹，會持續(xù)的關(guān)注。

富國天惠精選成長的基金經(jīng)理朱少醒亦表示，展望下半年，我們要做好疫情長期共存的準備。實體經(jīng)濟將在疫情干擾中復蘇。今年十一月是美國大選，下半年中美之間的政策博弈將持續(xù)不斷。科技領域、 進出口貿(mào)易、軍工都可能受到波及。經(jīng)過上半年的上漲，市場整體估值抬升，市場的結(jié)構(gòu)化差異繼續(xù)拉大。除了甄選優(yōu)質(zhì)的公司之外，估值考量變得更加重要。

不過也有不少基金經(jīng)理對未來仍持有樂觀的態(tài)度。

謝治宇認為，展望下半年，雖然我們也關(guān)注疫情再度爆發(fā)、中美關(guān)系等不確定因素;隨著宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)及貨幣政策逐步回歸正常，我們?nèi)匀槐３址e極樂觀的心態(tài)，繼續(xù)尋找具有投資價值的優(yōu)質(zhì)公司。近些年，無論是從宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，還是從微觀企業(yè)研究來看，我們都感受到了中國經(jīng)濟的深度、廣度和韌勁，感受到企業(yè)家的敬業(yè)精神和創(chuàng)新能力。我們相信我國在高端制造業(yè)的強大競爭力、部分領域的創(chuàng)新突破以及巨大的內(nèi)需市場，將會孕育大量的優(yōu)秀公司，給投資者創(chuàng)造豐厚的回報。

劉彥春認為，中美貿(mào)易沖突、新冠疫情對我國經(jīng)濟運行短期內(nèi)造成沖擊，但很可能促進我國科技產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展。中美沖突讓我們放棄幻想，加速國產(chǎn)替代;疫情則推動我國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、智能化進程加快。我國仍然是世界上最具活力經(jīng)濟體，城鎮(zhèn)化率繼續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)升級加速推進。科技賦能，效率提高，變化總能帶來投資機會，權(quán)益投資大有可為。

基金經(jīng)理“教”選基金

值得一提的是，今年上半年公募基金市場受到了前所未有的關(guān)注，越來越多的投資者涌入基金市場。這也引發(fā)了有基金經(jīng)理在半年中寫起了“小作文”，與基民“交流”。

張坤在半年報中提及，市場的結(jié)構(gòu)分化引起了不少投資者的討論。分化的一邊是市盈率大幅超過歷史均值的TMT、醫(yī)藥以及部分消費行業(yè)，而另一邊是市盈率大幅低于歷史均值的周期行業(yè)。

對此其表示：“不同的投資者有不同的投資期限。以基金為例，可以用單邊換手率近似估計出——50%對應平均持有2年，200%對應平均持有0.5年。但實際上，由于公募基金每天面臨申購贖回會有一些被動的操作，加上投資中難免犯錯，糾錯也會帶來操作，我認為實際的目標持股期限要比理論期限要長。不同的投資者會采用不同期限的估值方法，同樣是DCF的簡化，用明年的估值去貼現(xiàn)得到目前的合理價值，和用5年或者10年后的估值去貼現(xiàn)得到目前的合理價值，兩個數(shù)值可能是有很大差異的。此外，在較短的時間區(qū)間，估值變化是股價的主要決定因素;而只有在較長的時間區(qū)間，業(yè)績變化才是股價主要的決定因素。所以，一個以5年期限的投資人買入一個股票，和同時一個以1年期限的投資人賣出同一個股票，對兩者的投資體系來說，可能都是自洽和合理的。”

張坤還在半年報中知道投資人如何選擇不同的風格的基金。其建議可以問三個問題：第一，這個管理人的投資體系是否自洽?第二，這個管理人的投資體系是否穩(wěn)定?第三，我的投資體系和價值觀是否與這個管理人的投資體系和價值觀匹配。

張坤表示：“第一和第二個問題通過觀察持倉、換手率、長期業(yè)績大致可以判斷出來，而第三點持有人通常關(guān)注不多，但我認為非常重要，只有持有人自己的投資體系和價值觀與管理人匹配，才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配。如果期限錯配，容易導致兩方面的負面結(jié)果：一方面，業(yè)績階段性出彩時很興奮，業(yè)績階段性不佳時很沮喪，無法做到內(nèi)心的平靜;另一方面，容易導致持有人在業(yè)績階段性出彩時興奮而買入，階段性不佳時失望而賣出，而這恰恰是導致部分持有人收益率低于基金收益率的重要原因。總之，對持有人來說，選擇一個和自己價值觀匹配的產(chǎn)品，要遠比選擇一個階段性業(yè)績出彩的產(chǎn)品重要的多。這樣，至少可以使基金的收益率最大程度轉(zhuǎn)化為持有人的收益率，畢竟，后者才是對持有人真正有意義的。（上海，記者 韓理）