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今年3月，當(dāng)新冠疫情導(dǎo)致投資者爭(zhēng)相拋售金融資產(chǎn)時(shí)，他們瘋狂買入美元——全球最終的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

但在美國(guó)努力應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成的壓力之際，美元匯率開始下跌。目前，一些華爾街人士警告說，美元可能會(huì)進(jìn)一步下跌，部分原因是特朗普總統(tǒng)對(duì)危機(jī)的處理和孤立主義政策。

野村證券周一在一份給客戶的報(bào)告中表示:“我們預(yù)計(jì)，美元的主導(dǎo)地位將會(huì)減弱，并在長(zhǎng)期內(nèi)走軟。”

作為美國(guó)全球地位的重要象征，美元仍然是投資者的首選貨幣，他們用美元在全球范圍內(nèi)交易各種資產(chǎn)。它也是世界上最大的儲(chǔ)備貨幣，被各國(guó)政府、央行和其他主要金融機(jī)構(gòu)大量持有。看漲美元的人和懷疑論者都明白一點(diǎn)，目前的確沒有第二選擇。

然而，投資者對(duì)美元的前景正變得不再樂觀。不斷增長(zhǎng)的債務(wù)負(fù)擔(dān)和特朗普對(duì)“美國(guó)優(yōu)先”政策的承諾增加了風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)在世界舞臺(tái)上的地位降低，可能會(huì)促使盟友轉(zhuǎn)而支持其他主要貨幣。

與此同時(shí)，貝萊德等資產(chǎn)管理公司正鼓勵(lì)客戶考慮在歐洲投資的機(jī)會(huì)，歐洲國(guó)家似乎較美國(guó)能更好地應(yīng)對(duì)病毒帶來的健康和經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。

這可能會(huì)在未來幾個(gè)月?lián)p害美元的價(jià)值，盡管全球匯率制度的任何實(shí)質(zhì)性變化都需要幾十年的時(shí)間。

疲軟前景

那些希望押注美元貶值的人指出了美國(guó)日益惡化的經(jīng)濟(jì)前景，美國(guó)新冠肺炎確診病例已攀升至近340萬(wàn)例。

隨著美國(guó)新增確診數(shù)量急劇上升、失去控制，許多州正在重新實(shí)施嚴(yán)格的封鎖措施，威脅著自4月份開始的脆弱復(fù)蘇。在號(hào)稱“全球第五大經(jīng)濟(jì)體”的加利福尼亞州，州長(zhǎng)加文-紐森(Gavin Newsom)周一關(guān)閉了餐館、電影院、動(dòng)物園、博物館和酒吧的室內(nèi)空間。目前，至少有27個(gè)州暫停重開企業(yè)或重新實(shí)施旨在減緩病毒傳播的措施。

"如你所見，美國(guó)重新開放得太早，"野村策略師羅切斯特(Jordan Rochester)表示，“由于新冠疫情卷土重來，美元在中期內(nèi)應(yīng)該會(huì)走軟。”他還提到了人們對(duì)失業(yè)率將持續(xù)高企的擔(dān)憂，美國(guó)一些最大的銀行也有同樣的看法。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境支持了這樣一種觀點(diǎn)，即美國(guó)利率將在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持在接近零的水平，從而令美元承壓。這對(duì)該國(guó)不斷膨脹的財(cái)政赤字也不是好兆頭。今年美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)預(yù)計(jì)將達(dá)到GDP的101%。

美國(guó)政府正在增加借貸，為支撐經(jīng)濟(jì)的大規(guī)模刺激計(jì)劃提供資金。美國(guó)財(cái)政部本周表示，6月份的預(yù)算赤字飆升至8640億美元。此外，美國(guó)還存在相當(dāng)大的經(jīng)常賬戶赤字，這意味著美國(guó)在國(guó)外的商品、服務(wù)和投資比它帶來的要多。

其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的借貸也大大增加。但在美國(guó)，政府發(fā)行債券的速度比美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買債券的速度快。羅切斯特表示，這意味著市場(chǎng)上有更多的美國(guó)國(guó)債，這些國(guó)債的價(jià)值高于美元。

關(guān)注歐元

與此同時(shí)，歐元對(duì)一些投資者的吸引力似乎越來越大。盡管歐洲經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，但歐元兌美元今年迄今已升值約2%。

羅切斯特指出，高頻數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)的復(fù)蘇已經(jīng)停滯，因?yàn)槊绹?guó)正在抗擊新一波的疫情爆發(fā)，而在更早進(jìn)入封鎖的歐洲，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍在改善。

盡管存在分歧，但樂觀的看法是，歐洲國(guó)家可能會(huì)在本月達(dá)成一項(xiàng)復(fù)蘇方案，通過2021-27年預(yù)算，在金融市場(chǎng)籌集7500億歐元(8250億美元)。

高盛策略師扎克-潘德爾(Zach Pandl)在上月給客戶的報(bào)告中稱，這可能"代表著該地區(qū)朝著加強(qiáng)財(cái)政政策協(xié)調(diào)邁出了重要一步，重要的是，這將使得全球投資者獲得高評(píng)級(jí)歐元計(jì)價(jià)債券的新來源。"

潘德爾表示，他預(yù)計(jì)歐元兌美元將逐步升值，而且步伐可能會(huì)加快。他寫道:“最近有關(guān)歐元區(qū)的消息明顯朝著積極的方向發(fā)展。”

美國(guó)擁有一長(zhǎng)串在各行業(yè)擁有壟斷地位的藍(lán)籌股公司，他們的業(yè)務(wù)與股價(jià)都不可能崩盤。但隨著歐洲地區(qū)狀況的改善，其金融資產(chǎn)資產(chǎn)正受到越來越密切的關(guān)注，這可能會(huì)推動(dòng)對(duì)該地區(qū)貨幣的需求。

美國(guó)銀行周二公布的一項(xiàng)針對(duì)基金經(jīng)理的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，歐洲股票持有量出現(xiàn)“大幅躍升”。超過40%的受訪者說，他們希望增加對(duì)歐元的敞口。

就目前而言，幾乎沒有其他選擇

我們有理由保持謹(jǐn)慎。美元的下跌已經(jīng)在很多場(chǎng)合被預(yù)測(cè)過了，但總是為時(shí)過早。

美元因成為許多全球交易的首選貨幣而受益，包括石油等大宗商品的交易。它占世界儲(chǔ)備貨幣的62%，參與了88%的全球貨幣交易。這種情況在近期或中期內(nèi)不太可能出現(xiàn)大幅改變。

荷蘭合作銀行外匯策略主管簡(jiǎn)-福利(Jane Foley)表示:“我不認(rèn)為美元將失去吸引力。”

她指出，由于美元往往會(huì)在全球經(jīng)濟(jì)前景惡化時(shí)走強(qiáng)，全球最大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)出現(xiàn)的問題實(shí)際上可能助長(zhǎng)對(duì)美元的需求。

但野村證券表示，隨著時(shí)間的推移，對(duì)美國(guó)債務(wù)的擔(dān)憂、經(jīng)濟(jì)疲軟以及歐洲的凝聚力增強(qiáng)，可能會(huì)開始削弱美元。該行表示，最悲觀情況下美元在未來五年內(nèi)或貶值20%。

地緣政治可能會(huì)加劇這一趨勢(shì)。野村證券認(rèn)為，如果特朗普贏得第二個(gè)任期，繼續(xù)推進(jìn)去全球化可能會(huì)削弱美元，并鼓勵(lì)更多地使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算。

研究支持了“美國(guó)優(yōu)先”的策略從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看會(huì)損害美元的觀點(diǎn)。2017年，美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局(National Bureau of Economic Research)發(fā)表的一份工作報(bào)告發(fā)現(xiàn)，如果美國(guó)不再被視為盟友安全的保障，導(dǎo)致這些盟友在外匯儲(chǔ)備中持有更多歐元、日元和人民幣，那么海外投資者對(duì)美元的需求可能會(huì)下降。

福利指出，俄羅斯和中國(guó)在處理原油交易時(shí)越來越避免使用美元，而在美國(guó)退出伊朗核協(xié)議后，歐盟高級(jí)官員開始游說更多地使用歐元。繼續(xù)在伊朗運(yùn)營(yíng)的公司擔(dān)心特朗普實(shí)施制裁，阻止他們獲得美元。

此外，數(shù)字貨幣的崛起也可能侵蝕美元的主權(quán)。Facebook正在推進(jìn)其天秤座計(jì)劃，但由于對(duì)欺詐和金融犯罪的擔(dān)憂，對(duì)數(shù)字貨幣巨大的監(jiān)管障礙依然存在。(仲夏)