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彭博社專欄作家、CFA特許金融分析師布萊恩-查帕塔(Brian Cappatta)近日刊文稱，無需什么想象力就可以想見，美聯(lián)儲正在為蘋果公司(NASDAQ:AAPL)的股價(jià)提供支持。

美聯(lián)儲的“二級市場企業(yè)信貸工具”(Second Market Corporation Credit Facility)最近公布了“大市指數(shù)”(Broad Market Index)的細(xì)節(jié)，這是美聯(lián)儲將為其投資組合購買哪些單個(gè)債券的“路線圖”。此前美聯(lián)儲改變了規(guī)則，以免債券發(fā)行人不得不證明其遵守了《新冠病毒援助、救濟(jì)和經(jīng)濟(jì)安全法案》(CARESy Act)。

只要看看權(quán)重至少達(dá)到1%的13家公司(這些公司總共占了“大市指數(shù)”近五分之一的權(quán)重)就會發(fā)現(xiàn)，有幾件事情格外突出。首先，這其中有6家汽車公司，而日本豐田汽車公司(Toyota Motor Corp.)、德國大眾汽車公司(Volkswagen AG)和戴姆勒公司(Daimler AG)旗下子公司是債券總發(fā)行量最大的三家公司。排名第四的是美國電話電報(bào)公司(AT&T Inc.)，該公司是最大的非金融借款人，這在很大程度上是由于該公司以854億美元的價(jià)格收購了時(shí)代華納公司(Time Warner Inc.)。

排在第五位的就是蘋果公司(NASDAQ:AAPL)了。需要提醒的是，按市值計(jì)算，蘋果是美國最大的公司，其市值高達(dá)1.57萬億美元，略高于微軟(NASDAQ:MSFT)和亞馬遜(NASDAQ:AMZN)。在由于新冠病毒大流行而遭到拋售之后，蘋果公司的股價(jià)已經(jīng)輕松反彈，2020年到目前為止累計(jì)上漲了24%。蘋果現(xiàn)有大約1000億美元的未償債務(wù)，但該公司同時(shí)也以擁有世界上最大的現(xiàn)金儲備而聞名。事實(shí)上，這家科技巨頭的現(xiàn)金規(guī)模是如此之大，以至于該公司可以償還所有債務(wù)，還能剩下大約830億美元的現(xiàn)金。

既然蘋果擁有如此之多的現(xiàn)金，那就自然會引發(fā)一個(gè)問題：為什么蘋果要借債呢?

在蘋果過去三次發(fā)售美元債券時(shí)——分別在2017年11月、2019年9月和今年5月——該公司表示，根據(jù)其向股東返還資本的計(jì)劃，它將至少把所得資金部分用于回購普通股和派發(fā)股息。自2018年初以來，該公司總共發(fā)行了超過2000億美元債券。很容易理解為什么蘋果領(lǐng)導(dǎo)層會認(rèn)為現(xiàn)在該發(fā)行公司債：借債成本真的是太低了。蘋果擁有穆迪投資者服務(wù)公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾全球評級公司的第二高投資級信用評級，這就使其得以在5月份以2.72%的低利率發(fā)行了25億美元的30年期債券。另外，蘋果公司還以不到0.85%的極低利率發(fā)行了20億美元的三年期債券。

蘋果首席財(cái)務(wù)官盧卡-梅斯特里(Luca Maestri)在上個(gè)季度的財(cái)報(bào)電話會議上表示，該公司還可按照已獲授權(quán)的計(jì)劃回購價(jià)值超過900億美元的股票，并補(bǔ)充稱該公司計(jì)劃在未來繼續(xù)實(shí)施同樣的資本返還政策。

顯然，大企業(yè)擁有充足的現(xiàn)金，近年來發(fā)行債券的理由肯定都不是回購股票。據(jù)高盛集團(tuán)估計(jì)，2019年美國公司總共回購了價(jià)值約為7000億美元的股票，這使其成為了最大的股票凈買家。

盡管如此，蘋果還是公開利用債券發(fā)行交易來為其股票回購活動(dòng)提供資金，這就讓美聯(lián)儲陷入了某種尷尬的境地。美聯(lián)儲主席杰羅姆-鮑威爾(Jerome Powell)一直都在對其“二級市場企業(yè)信貸工具”提出質(zhì)疑，他在上個(gè)月舉行的一次聽證會上不是，美國勞工才是“我們所有計(jì)劃的預(yù)期受益者”。他指出，美國人有可能“能夠保住自己的工作，因?yàn)楣居心芰樽约喝谫Y”。

然而，美聯(lián)儲的二級市場機(jī)制沒有任何附加條件。事實(shí)上，美聯(lián)儲創(chuàng)制“大市指數(shù)債券”的策略繞過了《新冠病毒援助、救濟(jì)和經(jīng)濟(jì)安全法案》的規(guī)定，即任何接受援助的公司都必須“在美國擁有重要的業(yè)務(wù)，并且大多數(shù)員工都在美國”。美聯(lián)儲二級市場機(jī)制申明的目標(biāo)不是以美國勞工為重心，而是為了“支持公司債市場的流動(dòng)性”，降低信譽(yù)良好公司的借貸成本。因此，完全有理由預(yù)計(jì)蘋果能夠、并且將在不久的未來以更低的利率再次發(fā)行債券，為股票回購和股息派發(fā)提供資金;反過來，這很可能會為其股價(jià)提供支撐。

在很多人看來，美聯(lián)儲這樣做應(yīng)該都是不太合適的。就連把股市作為經(jīng)濟(jì)政策“晴雨表”的美國總統(tǒng)唐納德-特朗普(Donald Trump)也表示，與回購股票相比，他更希望公司投資于資本項(xiàng)目。3月20日，就在標(biāo)普500指數(shù)跌至新冠病毒疫情所造成之拋售的最低水平之前，特朗普曾經(jīng)哀嘆企業(yè)將2017年減稅節(jié)省下來的錢用于回購股票，而不是用來建廠。他在當(dāng)時(shí)表示，他將支持禁止接受了政府援助的公司回購股票。

“當(dāng)我們大幅減稅時(shí)，公司拿到了錢并拿來回購股票，卻不去建造機(jī)庫，也不去購買飛機(jī)，這不是我想讓它們做的事情。”特朗普說道。“我們并不認(rèn)為必須對其加以限制，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為它們會知道得更清楚。但在某些情況下，它們并不了解情況。“

美聯(lián)儲購買公司債的策略相當(dāng)被動(dòng)，幾乎沒有人會將其等同于公司接受聯(lián)邦政府的直接援助。但是，對于美聯(lián)儲的“一級市場企業(yè)信貸工具”(Primary Market Corporate Credit Facility)，情況就有所不同了，這種工具已經(jīng)從上周開始運(yùn)作。希望直接向美聯(lián)儲配售債券的公司必須證明，它們“沒有根據(jù)CARE法案或任何后續(xù)的聯(lián)邦立法獲得具體的支持”，并且“滿足CARE法案第4019條的利益沖突要求”。(星云)