成人片免费看_在线天堂www天堂资源在线_91热视频_草在线视频_国产女人高潮视频在线观看_无遮挡h肉动漫在线观看_成人黄色小视频网站_黄色片录像_中文字幕欧美风情_狠狠操中文字幕_亚洲va欧美va国产综合定档_另类亚洲视频_午夜羞羞视频在线观看_美女脱了内裤张开腿让男人桶网站_久久久精品妓女影院妓女网_黄网在线观看免费网站_性色av极品无码专区亚洲_好逼天天操_国产精品一区视频_久久se精品一区二区三区

來(lái)源:智通財(cái)經(jīng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，高端預(yù)期整固，茅臺(tái)治理改善初步兌現(xiàn)，U形底確立趨勢(shì)向好，有望2022營(yíng)收提速;次高端領(lǐng)先增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)延續(xù)，借助消費(fèi)升級(jí)次高端擴(kuò)容，主力標(biāo)的繼續(xù)打開市場(chǎng)邊際實(shí)現(xiàn)更好增長(zhǎng)，看好在保持盈利景氣下的性價(jià)比提升;結(jié)構(gòu)升級(jí)傳導(dǎo)和業(yè)績(jī)輪動(dòng)下重視地產(chǎn)酒的景氣階段，建議關(guān)注地產(chǎn)酒利潤(rùn)彈性階段性釋放;2021~2023或是白酒國(guó)企改革和股權(quán)激勵(lì)新周期，關(guān)注有預(yù)期的重點(diǎn)組合。重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)(600519.SH)，瀘州老窖(000568.SZ)，山西汾酒(600809.SH)，五糧液(000858.SZ)，建議關(guān)注舍得酒業(yè)(600702.SH)，酒鬼酒(000799.SZ)，水井坊(600779.SH)和地產(chǎn)酒如古井貢酒(000596.SZ)，迎駕貢酒(603198.SH)，今世緣(603369.SH)。

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

消費(fèi)復(fù)蘇順次演繹，酒企增長(zhǎng)更具韌性。

市場(chǎng)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)壓力和消費(fèi)恢復(fù)節(jié)奏，復(fù)盤上一輪白酒行情，可以發(fā)現(xiàn)2016~2018不同價(jià)格帶呈現(xiàn)明顯的輪動(dòng)特征：酒業(yè)復(fù)蘇，高端龍頭率先迎來(lái)需求回暖→高端批價(jià)充分拉升，次高端性價(jià)比凸顯，釋放量?jī)r(jià)彈性→地產(chǎn)酒持續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)升級(jí)，高價(jià)位主力產(chǎn)品經(jīng)過(guò)2~3年培育期步入放量階段。酒企收入、利潤(rùn)呈現(xiàn)輪動(dòng)加速和釋放，相應(yīng)驅(qū)動(dòng)白酒上漲行情持續(xù)演繹。而2019年在CPI上行及穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，白酒行業(yè)在景氣高點(diǎn)過(guò)后實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡，各價(jià)格帶酒企表現(xiàn)均有亮點(diǎn)，高端穩(wěn)定，次高端整固，地產(chǎn)酒結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)。考慮當(dāng)前環(huán)境與2018~2019年存在一定的相似性，該行認(rèn)為2019年行業(yè)基本面及行情演繹或?qū)?022年走勢(shì)判斷具有一定的參考意義。

高端酒：冬去春來(lái)，再揚(yáng)風(fēng)帆。

從高端競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，由于高端品牌積淀具備強(qiáng)壁壘，高端價(jià)位入場(chǎng)券稀缺，頭部品牌將充分享受超高端和千元價(jià)格帶擴(kuò)容紅利。參考頭部品牌十四五增長(zhǎng)規(guī)劃，預(yù)計(jì)超高端價(jià)格帶(2000+元)未來(lái)5年將達(dá)到1500億元規(guī)模，對(duì)應(yīng)5年CAGR約為12%;高端價(jià)格帶(800~2000元)未來(lái)5年將達(dá)到1600億元規(guī)模，對(duì)應(yīng)5年CAGR約為20%。茅臺(tái)2021年收官結(jié)束U形底，2022年量增恢復(fù)，營(yíng)收增速有望提升，未來(lái)持續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)化改革，有助于“茅臺(tái)酒回歸商品屬性”的相關(guān)營(yíng)銷改革有所推進(jìn)，也提振了價(jià)格聯(lián)想;老窖股權(quán)激勵(lì)順利推出，五糧液的人事等調(diào)整有望漸次落地。

次高端：擴(kuò)容空間樂觀，全國(guó)化持續(xù)推進(jìn)。

不同于前兩輪次高端景氣周期(2011~2012、2017~2018)，2021年以來(lái)呈現(xiàn)的次高端高景氣更具可持續(xù)性，主要由大眾消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)，次高端價(jià)格帶迎來(lái)加速擴(kuò)容，周期性相對(duì)弱化。2021年，根據(jù)主要白酒單品銷售收入，該行測(cè)算行業(yè)次高端(300~800元)價(jià)格帶市場(chǎng)規(guī)模約為810億元，2年收入CAGR為18.0%。參考主要單品十四五增長(zhǎng)規(guī)劃，預(yù)計(jì)次高端白酒消費(fèi)規(guī)模未來(lái)5年將達(dá)近1700億元，5年CAGR約為21%。伴隨消費(fèi)者對(duì)全國(guó)性品牌認(rèn)知提升，頭部單品在具備行業(yè)擴(kuò)容增長(zhǎng)的beta之外，還將持續(xù)受益品牌集中度提升的alpha紅利。

地產(chǎn)酒：區(qū)域競(jìng)合，雁乘風(fēng)飛。參考2016~2019行情復(fù)盤，一輪完整的景氣傳導(dǎo)，地產(chǎn)酒必然有一個(gè)業(yè)績(jī)釋放期。伴隨大眾消費(fèi)升級(jí)逐漸由一二線城市向三四線城市輻射傳導(dǎo)，區(qū)域白酒龍頭高價(jià)位產(chǎn)品將充分受益，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速升級(jí)推動(dòng)公司收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)的同時(shí)，盈利增長(zhǎng)迎來(lái)向上拐點(diǎn)。2022次高端向“正常化”降速，建議加強(qiáng)重視結(jié)構(gòu)升級(jí)傳導(dǎo)和業(yè)績(jī)輪動(dòng)下地產(chǎn)酒的高景氣階段。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情存反復(fù)可能;流動(dòng)性未來(lái)邊際變化等風(fēng)險(xiǎn)。