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8月6日，央行發(fā)布《二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，對于下一階段貨幣政策，央行延續(xù)二季度政治局會議表述，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長，完善跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)，處理好穩(wěn)增長、保就業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)、控通脹的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)長期均衡。

不過，財(cái)聯(lián)社記者注意到，對比一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告、二季度政治局會議，央行在具體表述上有所變化或者更加具體，也釋放不少新信息。

以下為財(cái)聯(lián)社記者對央行《二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》重要內(nèi)容或者新信息的梳理和解讀：

1、首提完善跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)，處理好穩(wěn)增長、保就業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)、控通脹的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)長期均衡。

解讀：在二季度政治局會議中，中央層面首次提出“完善宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)長期均衡。”上述內(nèi)容為央行落實(shí)政治局會議精神，同時(shí)也是首次出現(xiàn)在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中。

中信證券固定收益首席分析師明明認(rèn)為，此表述為在前期超寬松的流動性、信貸投放背景下導(dǎo)致了杠桿率水平快速抬升、房價(jià)出現(xiàn)一定幅度上漲，政策重拾防風(fēng)險(xiǎn)議題的背景下提出，“這也部分兌現(xiàn)了市場前期對下半年政策的預(yù)期：政策難再寬松，下半年是基本面好轉(zhuǎn)+政策退出的組合。”

2、首提加大不良貸款處置力度，提升銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。

今年以來，央行、銀保監(jiān)會在各種場合和方式對市場放出未來銀行業(yè)不良貸款將可能大幅提升的信號。

央行在政策執(zhí)行報(bào)告中披露，央行、銀保監(jiān)會已會同有關(guān)部門指導(dǎo)商業(yè)銀行開展壓力測試，積極制定疫情沖擊下不良貸款上升應(yīng)對預(yù)案，支持、鼓勵(lì)商業(yè)銀行動態(tài)考慮形勢變化，采取前瞻性措施，合理運(yùn)用財(cái)務(wù)資源，加大不良貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提力度及核銷處置力度，妥善應(yīng)對疫情沖擊下未來不良貸款上升風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)抵御能力和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

從近期無論是銀保監(jiān)會、還是地方銀保監(jiān)局的年中會議精神可以看出，下半年各家銀行將會按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，嚴(yán)格資產(chǎn)質(zhì)量分類，做實(shí)利潤、提足撥備、補(bǔ)充資本，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

3、首提引導(dǎo)市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩(wěn)運(yùn)行。

對于下一階段的貨幣政策，央行表示，從疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際出發(fā)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕，引導(dǎo)市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩(wěn)運(yùn)行，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長。

值得注意的是，“引導(dǎo)市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩(wěn)運(yùn)行”為首次出現(xiàn)，而是5月以來央行的公開市場操作已經(jīng)明確表明了央行的此次表述。

江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶認(rèn)為，下半年貨幣政策基調(diào)將大概率維持現(xiàn)狀，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的變化相機(jī)抉擇，但從全年來看，貨幣政策最松和最緊的階段很可能都已經(jīng)過去。

4、在宏觀審慎評估中進(jìn)一步加強(qiáng)小微企業(yè)、民營企業(yè)和制造業(yè)融資的相關(guān)考核。

在經(jīng)濟(jì)下行背景下，制造業(yè)、小微企業(yè)民營企業(yè)的發(fā)展情況關(guān)注經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。今年中央層面的多次會議也提出，要增加制造業(yè)中長期融資、更好緩解民營和中小微企業(yè)融資難融資貴問題的要求。

央行表示，二季度在宏觀審慎評估中進(jìn)一步加強(qiáng)小微企業(yè)、民營企業(yè)和制造業(yè)融資的相關(guān)考核，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微、民營企業(yè)和制造業(yè)的信貸支持。而推動制造業(yè)銀企對接，加大制造業(yè)中長期融資支持也是未來央行貨幣政策的重點(diǎn)任務(wù)。

央行還透露，已經(jīng)為加大制造業(yè)中長期融資支持，已建立制造業(yè)中長期貸款部門協(xié)調(diào)會商機(jī)制。

5、正牽頭制定《系統(tǒng)重要性銀行評估辦法》，明確了我國系統(tǒng)重要性銀行的評估指標(biāo)、評估流程和工作分工。

在疫情影響下，銀行的資本消耗加大，政策層面也大力支持各類型的銀行補(bǔ)充資本。不過，年初有分析報(bào)告認(rèn)為，隨著資本補(bǔ)充壓力加大，如果出臺《系統(tǒng)重要性銀行評估辦法》將進(jìn)一步加大銀行資本補(bǔ)充壓力，由此認(rèn)為央行會延遲出臺改文件。

在此次貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行明確表示，正牽頭制定《系統(tǒng)重要性銀行評估辦法》，并明確了我國系統(tǒng)重要性銀行的評估指標(biāo)、評估流程和工作分工。此前，央行在年中會議中也表示系統(tǒng)重要性銀行評估等宏觀審慎管理重點(diǎn)工作穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)該文件將很快出臺，助力完善我國系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管框架。

6、LPR與MLF利率的點(diǎn)差不完全固定。

央行在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告專欄二“完善利率傳導(dǎo)機(jī)制”中介紹，LPR新改革以來，貨幣政策傳導(dǎo)渠道有效疏通，“MLF 利率→LPR→貸款利率”的利率傳導(dǎo)機(jī)制已得到充分體現(xiàn)。

而從實(shí)際操作來看，自去年8月以來，在LPR發(fā)布之前，央行會在每月15日開展MLF操作，其利率已經(jīng)成為LPR利率的調(diào)整依據(jù)。

值得注意的是，央行指出實(shí)際上，LPR與MLF利率的點(diǎn)差不完全固定，這也體現(xiàn)了報(bào)價(jià)行報(bào)價(jià)的市場化特征。未來LPR與MLF利率如何變動值得關(guān)注。

央行還介紹，MLF等貨幣政策工具提供的資金在銀行負(fù)債中占比雖然不高，但對市場利率起決定性作用的不是總量而是邊際量。央行掌握基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)，只需作少量必要操作，就可對市場利率產(chǎn)生決定性的邊際影響，而無需通過巨量操作使央行資金成為銀行的主要負(fù)債。

此外，央行還介紹，截 6月末，存量貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換進(jìn)度已達(dá)55%。其中，存量企業(yè)貸款轉(zhuǎn)換進(jìn)度為76%，“從下一個(gè)重定價(jià)周期開始，企業(yè)還可享受LPR下降帶來的政策紅利，降低融資成本的效果將更加明顯。”

7、近期銀行各期限存款利率均有所下降。

LPR改革也有效地推動了存款利率市場化。改革以來貸款利率明顯下行，為了與資產(chǎn)收益相匹配，銀行會適當(dāng)降低其負(fù)債成本，高息攬儲的動力隨之下降，從而引導(dǎo)存款利率下行。

據(jù)央行介紹，從實(shí)際情況看，在存款基準(zhǔn)利率保持不變的情況下，近期銀行各期限存款利率均有所下降。

6月幾家大型銀行主動下調(diào)了3年期、5年期大額存單發(fā)行利率，股份制銀行隨之作了相應(yīng)下調(diào)，部分地方法人銀行的存款利率也有所下行。2020年6月，國有大行、股份制銀行大額存單加權(quán)平均利率分別為2.64%和2.71%，較2019年12月下降30個(gè)和34個(gè)基點(diǎn)。代表性的貨幣市場基金收益率也已降至 1.5%以下， 低于1年期存款基準(zhǔn)利率。結(jié)構(gòu)性存款和銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率均有所下行。

“這充分體現(xiàn)了通過LPR改革促進(jìn)降低存款利率的市場機(jī)制已經(jīng)發(fā)揮作用，貨幣政策向存款利率的傳導(dǎo)效率也得到提高，存款利率市場化改革取得重要進(jìn)展。”央行稱。

8、包商銀行將被提起破產(chǎn)申請。

央行在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中開辟專欄“包商銀行風(fēng)險(xiǎn)處置回顧”詳細(xì)介紹了包商銀行風(fēng)險(xiǎn)處置情況。

央行介紹，接管當(dāng)日，包商銀行的客戶約473.16萬戶，其中，個(gè)人客戶466.77萬戶、企業(yè)及同業(yè)機(jī)構(gòu)客戶6.36萬戶。而為保障包商銀行的流動性安全，接管以來，央行在接受足額優(yōu)質(zhì)抵押品的前提下，向包商銀行提供了235億元額度的常備借貸便利流動性支持。

“根據(jù)前期包商銀行嚴(yán)重資不抵債的清產(chǎn)核資結(jié)果，包商銀行將被提起破產(chǎn)申請，對原股東的股權(quán)和未予保障的債權(quán)進(jìn)行依法清算。此外，有關(guān)部門正依法依規(guī)對相關(guān)人員進(jìn)行追責(zé)問責(zé)。”央行表示。(北京，記者 李愿)