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距離WTI原油期貨史上首次跌至負(fù)值不足一個(gè)月，芝商所(CME)調(diào)整規(guī)則，允許部分品種天然氣合約以負(fù)價(jià)交易。難道天然氣也將步原油后塵，跌入負(fù)值嗎?

允許天然氣期貨負(fù)值交易

美國(guó)時(shí)間5月7日，芝商所(CME)發(fā)布公告稱，從5月17日星期日開(kāi)始，部分天然氣期貨和期權(quán)合約將在CME Globex中被標(biāo)記為可以承受負(fù)價(jià)格。此外，部分精煉能源產(chǎn)品的期貨合約也將被允許進(jìn)行負(fù)價(jià)格交易，生效日同樣是5月17日。

圖片來(lái)自芝商所。

金石期貨投資咨詢部主管黃李強(qiáng)認(rèn)為，繼國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)負(fù)值之后，芝商所的天然氣期貨允許價(jià)格出現(xiàn)負(fù)值，這說(shuō)明芝商所認(rèn)為在目前的供需關(guān)系中，天然氣價(jià)格出現(xiàn)負(fù)值是合理的。由于全球油氣資源供大于求的現(xiàn)狀難以轉(zhuǎn)變，因此天然氣出現(xiàn)負(fù)值的概率仍然存在。

對(duì)于期貨交易者來(lái)說(shuō)，這一幕似曾相識(shí)。4月15日，CME完成了負(fù)油價(jià)的測(cè)試，4月20日，WTI原油期貨5月合約史上首次跌至負(fù)值，報(bào)收-37.63美元/桶，并引發(fā)了中行原油寶穿倉(cāng)。

今年以來(lái)，在需求疲軟和新冠肺炎疫情雙重影響下，全球天然氣進(jìn)一步過(guò)剩。美國(guó)能源信息署(EIA)報(bào)告顯示，截至5月1日當(dāng)周，EIA天然氣庫(kù)存增加1090億立方英尺，較前值700億立方英尺大幅增長(zhǎng)了55.7%。

英為財(cái)情數(shù)據(jù)顯示，除2016年2月和3月外，美國(guó)天然氣價(jià)格自2010年以來(lái)一直維持在2美元關(guān)口上方。但今年2月中旬氣價(jià)跌至1995年以來(lái)新低，僅略高于1.50美元。

5月5日，氣價(jià)更是連續(xù)73個(gè)交易日處于2美元下方，打破了2016年連續(xù)48個(gè)交易日不足2美元的紀(jì)錄，創(chuàng)下過(guò)去10年最長(zhǎng)紀(jì)錄。

美國(guó)天然氣價(jià)格月線圖，來(lái)源：英為財(cái)情

天然氣歷史上曾出現(xiàn)負(fù)值

上海證券分析，天然氣期貨價(jià)格之所以可以為負(fù)，原因與原油類似，它們的存儲(chǔ)均需要消耗一定成本，當(dāng)其使用價(jià)值低于存儲(chǔ)成本時(shí)，存在一定的負(fù)價(jià)格基礎(chǔ)。

相比原油，天然氣的物理性質(zhì)決定了其儲(chǔ)存難度大，儲(chǔ)存成本也更高。

目前天然氣的存儲(chǔ)方式主要有氣態(tài)存儲(chǔ)和液態(tài)存儲(chǔ)兩種方式，其中前者包括地面儲(chǔ)罐儲(chǔ)存、管道儲(chǔ)存和地下儲(chǔ)氣罐儲(chǔ)存等，設(shè)備修建、天然氣注入均需要一定成本;而液化天然氣必須冷卻到零下160攝氏度(零下260華氏度)，存儲(chǔ)成本相對(duì)高昂。

運(yùn)輸上，原油可以儲(chǔ)存于油罐中，用卡車或火車向外運(yùn)輸，而天然氣只能通過(guò)管道運(yùn)輸。如果管道運(yùn)力不足，則天然氣只能選擇直接燒掉，或者找到特殊的裝備存儲(chǔ)，或重新打回地下。

隆眾資訊副總經(jīng)理兼首席戰(zhàn)略官閆建濤告訴中新網(wǎng)記者，“當(dāng)一個(gè)商品儲(chǔ)存難，儲(chǔ)存運(yùn)輸使用成本越高，價(jià)格波動(dòng)往往也越大。天然氣嚴(yán)重依賴基礎(chǔ)設(shè)施，儲(chǔ)氣調(diào)峰受距離和時(shí)間的限制，也受極端天氣變化的高強(qiáng)度影響。”

歷史上，負(fù)氣價(jià)在個(gè)別天然氣區(qū)域品種上曾經(jīng)出現(xiàn)。2019年4月-5月，美國(guó)西德克薩斯州 Waha樞紐氣價(jià)曾率先降至負(fù)值，4月18日Waha天然氣價(jià)格再次轉(zhuǎn)負(fù)。雖然Waha樞紐并非美國(guó)最大合約，氣價(jià)常年低于Henry Hub，但疫情期間Waha氣價(jià)轉(zhuǎn)負(fù)仍然對(duì)全球主力合約敲響了警鐘。

圖為中國(guó)石化江漢油田涪陵頁(yè)巖氣田。涪陵頁(yè)巖氣田供圖

多家銀行已暫停賬戶天然氣開(kāi)倉(cāng)交易

4月20日，美國(guó)WTI原油期貨5月合約史上首次跌至負(fù)值，導(dǎo)致中國(guó)銀行原油寶穿倉(cāng)，投資人不但虧完本金還“倒欠”銀行。雖然中行在給出的和解方案中表示將承擔(dān)負(fù)值部分，并返還投資人一部分本金，但投資人嚴(yán)重虧損仍是不爭(zhēng)的事實(shí)。

目前國(guó)內(nèi)銀行擁有的賬戶天然氣產(chǎn)品設(shè)計(jì)，與“原油寶”基本相同，都是掛鉤國(guó)際市場(chǎng)期貨合約價(jià)格。如果天然氣期貨也跌至負(fù)值，同樣可導(dǎo)致投資人穿倉(cāng)。

為控制風(fēng)險(xiǎn)，已有多家銀行暫停了相關(guān)賬戶產(chǎn)品開(kāi)倉(cāng)交易。工商銀行公告稱，自北京時(shí)間4月28日上午9:00起，該行暫停賬戶原油、賬戶天然氣、賬戶銅和賬戶大豆全部產(chǎn)品的開(kāi)倉(cāng)交易，持倉(cāng)客戶的平倉(cāng)交易和已經(jīng)預(yù)設(shè)的轉(zhuǎn)期，以及連續(xù)產(chǎn)品份額調(diào)整均不受影響。

民生銀行公告稱，已于北京時(shí)間2020年4月27日上午9:00起暫停賬戶能源原油全部產(chǎn)品的開(kāi)倉(cāng)交易，北京時(shí)間2020年4月28日上午9:00起暫停賬戶能源天然氣的開(kāi)倉(cāng)交易，所有賬戶能源的平倉(cāng)交易按正常業(yè)務(wù)時(shí)間交易。

如果市場(chǎng)價(jià)格遇到負(fù)價(jià)情況，民生銀行和建設(shè)銀行等還給出了“預(yù)案”。

民生銀行表示，考慮到近期國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，根據(jù)該行相關(guān)交易規(guī)則和協(xié)議，在市場(chǎng)價(jià)格趨近零或合理預(yù)期將出現(xiàn)負(fù)價(jià)時(shí)，該行將暫時(shí)關(guān)停全部或部分賬戶能源業(yè)務(wù)，并且不進(jìn)行對(duì)現(xiàn)有持倉(cāng)的份額調(diào)整。

建設(shè)銀行也表示，為盡量保護(hù)客戶權(quán)益，在國(guó)際商品市場(chǎng)價(jià)格趨近零或合理預(yù)期將出現(xiàn)負(fù)數(shù)價(jià)格時(shí)，將暫停全部或部分賬戶商品業(yè)務(wù)交易，調(diào)整合約到期處理時(shí)間和處理規(guī)則。對(duì)于被暫停的合約，客戶已經(jīng)預(yù)設(shè)的自動(dòng)轉(zhuǎn)期交易不再執(zhí)行。

裝載8萬(wàn)方LNG船抵滬。　上海海事供圖

天然氣期貨出現(xiàn)負(fù)值概率有多大?

東證期貨能化首席分析師金曉表示，CME允許交易負(fù)值是在為極端情形做準(zhǔn)備，并不意味著一定會(huì)出現(xiàn)。天然氣領(lǐng)域，大多是專業(yè)投資者在交易，散戶參與的比例較小，異乎尋常的持倉(cāng)應(yīng)該難以出現(xiàn)，空頭狙擊多頭的機(jī)會(huì)不多。

海通期貨能源化工研發(fā)負(fù)責(zé)人楊安也認(rèn)為，比較原油和天然氣衍生品市場(chǎng)的參與者結(jié)構(gòu)，天然氣期貨出現(xiàn)負(fù)值的可能性較低。“WTI原油期貨價(jià)格出現(xiàn)負(fù)值是個(gè)偶然現(xiàn)象，目前市場(chǎng)已經(jīng)明確該負(fù)值主要是針對(duì)抄底的投機(jī)資金進(jìn)行‘圍剿’。而天然氣市場(chǎng)的參與者大部分都有現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)背景，不像原油市場(chǎng)有太多投機(jī)者，因此，所謂的‘空逼多’也就沒(méi)有客戶基礎(chǔ)。”

但天然氣劇烈波動(dòng)仍然存在較大風(fēng)險(xiǎn)，閆建濤提醒，投資人還是需要注意風(fēng)險(xiǎn)，及早規(guī)劃。(張旭)