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近來央視網(wǎng)報道，在疫情期間由于運動量減少、壓力變大等因素，近6成日本民眾出現(xiàn)“頭頂焦慮”，假發(fā)銷量大漲。不僅如此，我國是世界第一大假發(fā)生產(chǎn)國和出口國，隨著疫情的平穩(wěn)，假發(fā)需求回升，相關(guān)公司一季度業(yè)績實現(xiàn)同比增長。

其中新華錦(600735.SH)近來在二級市場上也表現(xiàn)亮眼，自4月1日以來累計漲幅超過53%，而這似乎更多與新華錦身上眾多概念有關(guān)。5月11日隨著養(yǎng)老概念等板塊上漲新華錦盤中一度觸及漲停。

毛利率超過30%，一季度假發(fā)需求回升

假發(fā)制品是以真人發(fā)、紡織材料、化纖材料等為原材料，經(jīng)過浸酸、漂洗、染色、洗發(fā)、烘干、定型等工序加工而制成，依據(jù)功能不同，假發(fā)制品可分為發(fā)條、發(fā)套、發(fā)塊、教習頭等種類。而我國生產(chǎn)的假發(fā)占據(jù)全球市場70%-80%，因此相關(guān)企業(yè)業(yè)績比較容易受到國際貿(mào)易、進出口政策等宏觀因素影響。

絕大多數(shù)在2020年業(yè)績出現(xiàn)下滑的企業(yè)都將原因歸于疫情，而顯然疫情也波及到了假發(fā)行業(yè)，A股兩大假發(fā)標的公司業(yè)績都在2020年出現(xiàn)下滑。新華錦2020年全年實現(xiàn)營業(yè)收入12.43億，同比下滑13.37%，實現(xiàn)歸母凈利潤4473.49萬，同比下滑38.48%。

據(jù)了解，新華錦的主營業(yè)務(wù)為發(fā)制品系列產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括男發(fā)塊、女裝假發(fā)、接發(fā)、教習假發(fā)、人發(fā)條、假發(fā)配件等以人發(fā)制品為主同時兼具人發(fā)化纖混合發(fā)制品等。2020年發(fā)制品為新華錦貢獻了8.19億營收，占總營收比重達到65.89%。

而另一標的瑞貝卡2020年則實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為13.3億、3814.15萬，分別同比下滑26.92%和81.99%。二者的區(qū)別在于背靠“假發(fā)之都”許昌的瑞貝卡幾乎全部收益都來自假發(fā)產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，而新華錦還有紡織品、石墨、化工品以及養(yǎng)老項目等眾多業(yè)務(wù)。

也許是“術(shù)業(yè)有專攻”的原因，瑞貝卡假發(fā)業(yè)務(wù)毛利率要普遍高于新華錦，年報顯示新華錦發(fā)制品平均毛利率為31.8%，而瑞貝卡除了低端的工藝發(fā)條和化纖假發(fā)毛利率低于30%外，中高端的化纖發(fā)條、人發(fā)假發(fā)毛利率分別高達34.34%、41.04%，而所有產(chǎn)品在國內(nèi)市場的平均毛利率更是高達60.89%。

不過正如前面提到的，后疫情時代由于防疫常態(tài)化以及假發(fā)剛需品等因素，2021年一季度假發(fā)出口有所恢復(fù)，新華錦營業(yè)收入與歸母凈利潤分別同比增長10.01%、2.58%，瑞貝卡也分別同比增長17.09%、22.02%。

9成收益來自境外，假發(fā)采購成本不占優(yōu)勢

事實上，高端和低端假發(fā)的價格差距非常大。低端假發(fā)價格僅十余元左右，而中高端假發(fā)普遍能達到3000元左右，再加上品牌溢價等因素，中高端假發(fā)也擁有更高利潤空間。

新華錦在境外共擁有三家發(fā)制品子公司，分別為OR美國、NI美國和NI加拿大。其中OR美國擁有OnRite主品牌及Gemtress(脫發(fā)女裝假發(fā))、Ultratress(女裝接發(fā))、Simplicity(男裝接發(fā))和TressAllure(女裝接發(fā))四個子品牌，NI美國和NI加拿大則擁有NewImage品牌。

此外，新華錦在國內(nèi)擁有S&O(絲傲)品牌，境內(nèi)子公司絲傲上海、青島錦信則以高級定制發(fā)套為主，針對高級定制需求和時尚定制需求，并通過國內(nèi)中高檔美發(fā)沙龍、美發(fā)學校、電視購物、會員營銷等渠道進行產(chǎn)品銷售。同時瑞貝卡在全球擁有“Rebecca”、“Sleek”、“NOBLE”、“JOEDIR”、“Magic”、“QVR”等自主品牌。

值得一提的是，雖然二者都主要生產(chǎn)中高端假發(fā)制品，但就成本結(jié)構(gòu)來說卻有極大區(qū)別。背靠許昌，瑞貝卡擁有天然優(yōu)勢，公司發(fā)制品直接材料成本占比約52.71%，但新華錦發(fā)制品直接材料成本占比則高達70.56%。

我國的假發(fā)產(chǎn)品絕大部分用于出口，北美、非洲等市場對于假發(fā)的需求十分旺盛，也是假發(fā)產(chǎn)品的主要消費地，不過2020年由于二者先后爆發(fā)疫情，致使假發(fā)需求減弱從而對國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)生較大影響。

瑞貝卡僅8成營收來自境外，而新華錦境外收益占比更是達到9成以上。最終盡管國內(nèi)營收實現(xiàn)同比增長158.97%，境外收入的減少還是連累新華錦業(yè)績下滑。

眾多概念“傍身”，股價月余上漲超40%

有意思的是，新華錦發(fā)制品之外不到40%的業(yè)務(wù)規(guī)模卻被眾多概念瓜分。由于秉持著多元化發(fā)展的理念，僅在2020年公司就以3780萬收購了青島森匯50%股權(quán)布局石墨新材料業(yè)務(wù)，6666萬日元與日本Carchs公司成立二手車合資公司新馳汽車。

此外，新華錦還花費200萬收購青島泰諾培養(yǎng)養(yǎng)老管理人才，以滿足養(yǎng)老業(yè)務(wù)需求。又以230萬收購青島市南馨云社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)站，拓展社區(qū)養(yǎng)老、社區(qū)門診業(yè)務(wù)。以及注銷原高新區(qū)養(yǎng)老培訓職業(yè)學校，同時在嶗山區(qū)成立新培訓學校。

在年報中新華錦表示，青島森匯是山東地區(qū)為數(shù)不多的擁有采礦許可證、安全生產(chǎn)許可證的石墨采選企業(yè)，而在2020年青島森匯已經(jīng)實現(xiàn)盈利，實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為3911.86萬、869.98萬，不過新華錦也表示公司僅采選石墨不涉及石墨烯等產(chǎn)品的生產(chǎn)。

不過值得一提的是，盡管頻繁通過收購等手段進行跨界，新華錦本身的業(yè)績并沒有實現(xiàn)相對應(yīng)的高增長，近五年間除了負增長，新華錦營收最大漲幅也不超過5%，而歸母凈利潤也在2017年后增幅降至5%一下，扣非凈利潤更是已經(jīng)連續(xù)兩年負增長。

與此同時，二級市場上新華錦股價隨著眾多概念板塊接力上漲而走高，截至發(fā)稿，自4月1日以來短短月余時間，新華錦累計漲幅達到53.89%，振幅超過72.75%。4月19日公司在互動易平臺明確表示“公司沒有醫(yī)美產(chǎn)品也沒有醫(yī)美業(yè)務(wù)”后，公司股價開始回調(diào)。

絕大部分業(yè)務(wù)依賴出口的新華錦在4月中旬時籌劃以現(xiàn)金方式收購上海荔之，進一步加快跨進電商的布局，而貓妹也將持續(xù)關(guān)注跨境電商未來能否給新華錦帶來業(yè)績上的提升。(藍鯨資本 徐曉春)